凯联资本：穿越AI超级周期，探析硬科技产业链发展脉络

放眼全球人工智能产业，市场正处于深刻变革期。价格竞争成为重塑市场格局的重要因素，开源生态的繁荣使其在应用场景中占据了重要地位，模型路由器逐渐成为企业部署AI的标配工具。企业在模型选用上呈现出明显的分层策略：核心高端任务倾向于闭源顶尖大模型，而通用场景与日常工作则更多依赖开源方案以实现成本优化。

全球大模型赛道的竞争日趋激烈，头部玩家间的技术差距呈现缩小趋势。 Anthropic凭借代码能力与产品闭环展现出强劲竞争力，谷歌与OpenAI保持领跑姿态，多模态领域呈现百花齐放的态势。国内厂商在图文生成、科研等细分赛道形成了差异化竞争优势。从应用落地节奏看，AI应用正经历三波浪潮：代码开发场景已率先落地并趋于成熟，办公协作正在全面重塑工作模式，而内容创作被视为下一阶段最具价值的增长点。资本流向也印证了这一趋势，资金正从底层大模型研发向法律、医疗、金融等垂直应用领域下沉，商业化兑现已成为行业发展的核心旋律。在算力基础设施层面，数据中心正从单纯的存储计算单元转变为Token生产制造基地，底层计算架构的革新正为AI智能体的运行提供坚实支撑。

目光转向国内，中国AI产业链正迎来关键的发展窗口期。姚宁波先生指出，当前国内AI行业存在显著的供需错配与价值低估现象，这恰恰形成了产业研究的核心视角。中国AI产业体量庞大，但资金配置比例仍有较大提升空间，估值体系存在明显分化，行业长期具备持续研究价值。

在政策扶持、全链条自主可控推进以及实体经济广阔落地空间的三重利好驱动下，中国AI产业正迎来难得的产业发展关键阶段。随着全球资金呈现结构性加仓趋势，以及国内产业链上下游供需关系的逐步理顺，中国AI产业的价值重估进程已然开启。依托坚实的制造业基础和丰富的应用场景，国内AI产业有望在全球竞争中走出一条具有差异化优势的发展路径。

在具体的赛道布局上，硬件赛道依据产业发展确定性可划分为三大梯队：首先是电力与液冷温控，作为解决算力瓶颈的基础设施，产业需求刚性较强；其次是半导体设备与材料，承载着算力自主可控的长周期逻辑；第三是算力整机与高速互联硬件，受益于刚性资本开支需求。液冷、光模块、国产AI芯片等细分领域构成了硬件投资的坚实主线。

软件赛道产业发展逻辑正在发生范式转变，焦点从参数规模扩张转向模型效率优化。高效模型技术、AI智能体平台、小模型生态及MaaS服务成为布局重点。行业竞争不仅体现在模型综合能力的“明争”，更在于模型蒸馏与知识萃取等效率层面的“暗斗”，头部企业正通过技术手段复刻顶尖能力，重塑行业格局。