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【一周投资】去年下半年房地产下行,对经济负面影响显著

【一周投资】去年下半年房地产下行,对经济负面影响显著

  • 分类:行业研究
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  • 来源:
  • 发布时间:2022-01-25
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【一周投资】去年下半年房地产下行,对经济负面影响显著

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投资要点:

国内经济:去年下半年房地产下行,对经济负面影响显著

 

2021年整个经济逐季下行,但下半年增速下滑加快,其中三季度和四季度GDP同比增长分别为4.9%和4.0%,明显低于预期,也低于潜在经济增速水平。我们从主要行业的增加值增速分析来看,认为房地产和相关的建筑业的下行,对整个经济下行负面影响显著。具体来看,四季度房地产业增加值同比-2.9%,建筑业同比-2.1%,降幅均较三季度进一步加大。因此,从目前来看,房地产在至少今年一季度仍将面临惯性下行,因此,今年一季度宏观经济仍面临来自房地产的下行压力。

A股市场:短期延续震荡,关注稳增长

 

近期国内和海外权益市场波动加剧。从海外市场来看,市场在对27日美联储议息会议释放的加息和缩表信号进行博弈,导致海外市场波动加大;而国内市场,除了受海外市场波动的影响之外,由于春节临近,同时国内疫情反复,市场观望情绪浓厚,预计年前仍以震荡为主。国内随着稳增长政策不断加码,叠加北上资金强势净买入,一季度行情仍值得期待。

 

行业配置方面,稳增长相关板块值得关注;交通运输、旅游等疫后复苏板块值得关注。

海外宏观:加息预期导致美股大跌,国际油价再创新高

 

最新数据显示,美国就业市场短期受疫情冲击而不及预期,最近一周初领失业金人数28.6万人,环比上升5.5万人,为去年10月以来最高水平,这可能会限制本月的就业增长。近期,市场对美联储加息的预期再度升温,导致美国三大股指大幅下跌,美元和黄金有所上涨。大宗商品方面,国际原油再创近7年新高,NYMEX原油价格继续上涨0.7%至84.83美元/桶。

 

报告正文:

一、国内宏观:去年下半年房地产下行,对经济负面拉动显著

 

1.1 国内经济:去年下半年房地产下行,对经济增长负面拉动显现

 

2021年GDP同比增长8.1%,从全年来看,较好完成全年经济目标。但全年经济增速逐季下行,其中下半年三、四季度增速分别为4.9%和4.0%,明显低于预期,也低于潜在经济增速水平。

 

2021年下半年,由于宏观调控和融资收紧,包括融资端的三道红线监管、供给端的信贷集中度管理,以及大型房企的债务违约事件发生,导致楼市降温和房地产投资下行。从下半年开始,楼市销售面积和销售额出现负增长,其中12月商品房销售面积和销售额分别录得-15.6%和-17.8%。房地产投资增速四季度也是出现罕见的负增长,其中12月同比增速下降近14%,仅略好于2020年2月疫情爆发最严重的月份。

 

我们分析房地产下行对经济的负面影响明显。从各大行业的四季度增速来看,房地产以及相关行业建筑业负增长,其增加值同比分别为-2.9%、-2.1%,降幅较三季度扩大1.3、0.3个百分点。从行业表现来看,房地产以及相关建筑业是拉动经济下行的主要原因。农林牧渔业,批发和零售业,住宿和餐饮业,金融业,信息传输、软件和信息技术服务业以及租赁和商务服务业发展较快,增加值同比增速分别为6.4%、5.9%、4.7%、5.5%、11.5%和5.6%,合计拉动经济增长2.3个百分点,对经济增长的贡献率达57.3%。工业生产持续恢复,在较高基数的情况下,工业、制造业增加值分别实现3.8%、3.1%的增速。

 

因此,从目前来看,房地产在至少今年一季度仍将面临惯性下行,因此,今年一季度宏观经济仍面临来自房地产的下行压力。

 

 

1.2 流动性前瞻:资金利率保持平稳,央行持续释放稳增长的信号

 

上周资金利率整体保持平稳,DR001均值较前值下行2bp至2.03%,DR007均值较前值下行1bp至2.11%。公开市场操作方面,逆回购投放5000亿元,逆回购到期500亿元;MLF投放7000亿,MLF到期5000亿,净投放6500亿。

 

在12月20日下调1年期LPR利率5个bp以及1月17日下调MLF利率10个bp后,1月20日,一年期LPR下调10bp至3.7%,五年期LPR下调5bp至4.6%。

 

时隔21个月后首次下调5年期LPR利率,略低市场预期,我们认为,这一方面体现了国家对“房住不炒”的定力,另一方面也能够降低购房者的购房成本,或带动房地产销售额的回暖。

 

央行副行长刘国强在1月18日的新闻发布会上表示,“把货币政策工具箱开得再大一些,保持总量稳定,避免信贷塌方”,明确定义了2022年货币政策总体宽松的方向,未来货币政策仍有空间。货币政策将更加积极有为、靠前发力、前瞻操作,后续仍将通过公开市场操作、MLF等多种货币政策工具组合,支持“稳增长”,货币政策或仍有进一步宽松可能。

 

二、国内市场:短期延续震荡,关注稳增长

 

2.1 A股市场回顾:涨跌互现

 

上周A股先扬后抑。周初降息如期而至,支撑A股连续两日回暖,随后LPR调降决定公布,5年期利率略低于预期,市场情绪有所回落,叠加海外美债利率上行影响,美股持续下跌,A股连续三日调整。从风格指数来看,周期、成长跌幅较大,金融和稳定风格涨幅明显,分别上涨3.24%和1.79%。截至2022年1月21日,上证50、沪深300止跌回升,创业板指和科创50分别下跌2.72%和1.67%。

 

 

行业与板块方面,上周11家行业上涨。计算机、银行、食品饮料涨幅居前,化工、国防军工、医药生物跌幅较大。大数据、金融科技、操作系统等数字经济相关板块涨幅居前。

 

主要资金流向:北上资金大幅净流入

 

北上资金上周(1月17日-1月21日)连续四周净流入,且单日均呈净流入态势。整周看净流入291.97亿元,环比增加217.50亿元。从行业来看,银行、非银金融、电力设备等净流入较多,农林牧渔、家用电器等净流出较多。

 

 

2.2 后市展望:短期延续震荡,关注稳增长

 

年初至今,国内货币政策持续宽松,稳增长政策持续加码,但A股连续三周调整,多因素共同导致A股震荡下行:高通胀下,美联储不断释放鹰派信号,市场对货币政策收紧预期持续加强,美债收益率近一个月显著上行,带动美股三大股指快速回调,全球高估值板块承压显著下跌;国内市场1月份以来,增量资金流入放缓,截至1月24日,新成立偏股型基金649.46亿份,仅为2021年1月4500.2亿份的14.43%,存量博弈加大;医药受集采政策影响,机构调仓明显放量,新能源相关板块赛道拥挤,估值相对较高,整体缩量调整。

 

从海外市场来看,市场在对27日美联储议息会议释放的加息和缩表信号进行博弈,导致海外市场波动加大;而国内市场,除了受海外市场波动的影响之外,由于春节临近,同时国内疫情反复,市场观望情绪浓厚,预计年前仍以震荡为主。国内随着稳增长政策不断加码,叠加北上资金强势净买入,一季度行情仍值得期待。

 

行业配置方面,稳增长相关板块值得关注;交通运输、旅游等疫后复苏板块值得关注。

 

但潜在的风险需要关注:1、国内和全球经济复苏不及预期;2、国内疫情再度反弹;3、海外收紧加速,海外市场大幅震荡;4、俄罗斯与乌克兰地缘政治风险加剧。

三、海外视角:加息预期导致美股大跌,国际油价再创新高

 

3.1 海外宏观:美国就业市场短期受疫情冲击而不及预期

 

美国劳工部1月18日公布数据显示,截至1月15日当周,美国初请失业金人数为28.6万人,环比上升5.5万人,为去年10月以来最高水平,前值为23万,预期22.5万。截至1月8日当周,美国续请失业金人数为163.5万人,环比上升8.4万人。劳动力市场整体表现不及预期,初请失业金人数意外上升,表明冬季Omicron感染病例的激增对就业形势造成的影响,这可能会限制本月的就业增长。

 

 

3.2 海外资产:美股大跌,原油价格再创新高

 

海外股市:海外股市多数下跌,恒生指数继续反弹

 

上周,海外股市多数下跌,恒生指数继续反弹。受美联储加息预期以及部分官员更加鹰派发言的影响,美股继续大幅下跌,三大股指道指、纳指、标普500分别下跌4.58%、7.55%、5.68%,恒生股指继续反弹2.39%。

 

 

主要经济体债券市场:美债收益率周中一度突破1.90%

 

上周,10年期美债收益率冲高回落,周中一度突破1.90%,整周下行3bp至1.75%,实际利率上行7bp至-0.59%,通胀预期下行10bp至2.34%。结合美联储官员近期的表态,市场预期今年会加息4次,受此影响,实际利率快速上行,与其同时,整周通胀预期的下行最终超过实际利率的上行,导致整周10年期美债收益率下行3bp。德国10年期国债收益率上行1bp至-0.12%,日本10年期国债收益率下行2bp至0.14%,英国10年期国债收益率上行8bp至1.25%。

 

外汇市场:美元指数有所反弹

 

上周,在市场对美联储加息预期提前的影响下,美元指数终结此前连续4周的下跌,有所反弹,整周上涨0.50%。人民币、瑞郎、日元分别上涨0.06%、0.23%、0.46%,其他货币多数有所下跌。

 

大宗商品:国际原油再创新高

 

上周,大宗商品整体走势依然强势。NYMEX原油价格继续上涨0.7%至84.83美元/桶,创近7年新高;铜上涨2.1%至9933.5美元/吨;美国加息预期再次加强,美股大跌,使得美元、黄金等避险资产升值,上周黄金上涨1.0%至1836.1美元/盎司。

 

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