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数字经济的投资逻辑

数字经济的投资逻辑

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  • 来源:
  • 发布时间:2021-12-14
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数字经济的投资逻辑

【概要描述】

  • 分类:行业研究
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数字经济是以数字化的知识和信息作为关键生产要素,以数字技术为核心驱动力量,以现代信息网络为重要载体,通过数字技术与实体经济深度融合,不断提高经济社会的数字化、网络化、智能化水平。后疫情时代,数字化已经成为各界共识,数字化的地位也发展了根本性变化。

从宏观来讲,一方面有最近1-2年来有关数字化政策的密集出台推动。另一方面,我们也看到其底层的逻辑是,在人均GDP超1万美金、人口老龄化与人口红利消失之后,人力成本明显上升,整个中国经济的发展模式需要从要素驱动向创新和技术驱动转型,因此从社会、城市、行业、企业等各个层面而言,都有不同程度的数字化转型需求,例如政府和城市的服务意识不断提升,需要利用各种数字化技术提升其精细化的治理/管理/服务能力;例如,企业需要通过数字化转型,作用于其需求定义、产品研发设计、生产制造、供应链物流、营销、售后等各个环节,以达到降本本增效,提升客户体验,提高企业竞争力等目的。

从技术层面来讲,通过过去多年的信息化建设,以及新一代信息技术技术的不断成熟应用,政府和企业积累了大量数据,使得客户有了进行数字化转型的数据基础。

图:中国数字经济产业链

广义的数字经济产业链包括了上游的芯片、整机设备、ICT硬件基础设施和操作系统基础软件。在整个IT基础设施全栈云化,“软件吞噬一切”的背景下,本文讨论的主要是偏企业软件类(即软科技)的数字经济投资逻辑。

图:数字经济投资逻辑

我们认为,数字经济的投资机会可以分为两大类:数字化技术行业数字化解决方案。其中数字化技术包括:新一代信息技术如云原生、AI、大数据、5G与IoT;数据智能与数据库技术;空间数字化与数字孪生技术;网络安全与数据安全;IT运维与AIOps等。行业数字化解决方案,是指传统产业应用数字化技术所带来的降本增效和产出的增加,我们主要关注的领域包括,特定领域的政务数字化与数字政府;金融IT;电信/能源/医疗/教育数字化;企业数字化;智慧城市;工业互联网。另外,在我们看来,在中国还有一类特殊的软件类投资机会,即管理软件和工业软件。这类企业更偏向于领域型的,有着很强的领域know how,同时有需要置入数字化的技术和行业know how,所以是横跨两边的。

从投资逻辑角度而言,我们认为上述两类投资机会的投资逻辑和判断项目的关键要素是非常不同的。

对于行业数字化解决方案而言,我们重点关注:(1)创始团队是否有多年的行业耕耘时间。一般而言,ICT行业老兵要优于BAT出身的创业者。前者对toB行业客户的采购流程、需求、生意模式是非常了解的,充分了解toB行业的慢功夫和深功夫。(2)销售体系的构建能力,行业头部客户/优势区域的市占率,以确保有良好的的复购能力和标杆效应。(3)对新技术的应用能力和客户需求场景的快速研发能力,即解决方案的行业深度。(4)运营管理能力:对于行业解决方案类企业,由于往往涉及到部分定制开发和现场交付,良好高效的运营管理能力意味着企业有更好的毛利率和净利润,以及充足的回款和现金流。

对于数字化技术类企业,我们重点关注:(1)产品标准化与平台化能力,一般从研发人数,研发投入金额与投入占比方面可以看出大概。(2)跨行业跨场景的能力,如果业务仅局限在一款产品或一个场景、一个行业,往往意味着过小的TAM。这两点对应的核心其实是企业的研发管理的能力。(3)销售体系与渠道体系/合作伙伴生态的构建能力。由于toB行业的宽度和深度,因此产品技术型企业必须依赖合作伙伴,才能做到广覆盖和深度覆盖(比如覆盖到地级市级别)。

整体上而言,我们希望去投资那些真正有行业结构性变化,无论是技术驱动还是客户需求驱动,或者往往是二者叠加带来的创业机会。另外,我们也认为大多数时候数字化技术的门槛会越来越低(技术普惠),并且往往是大型平台型厂商(如华为、BATJ)的战略市场,因此对创业公司而言,比较难以构建标准化产品和平台化能力,而是数字化技术被行业数字化解决方案厂商有效利用,转化成解决方案。所以如果不能平台化,那么最好的方式是借助新技术去深耕几个行业或某一领域,快速建立行业/领域标签,在细分市场占据头部优势。

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