凯联点金：央行新年全面降准，首季经济有望企稳（2020年1月2日）

2020年元旦，央行宣布于2020年1月6日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)，符合市场预期。我们认为，此次央行降准，叠加地方专项债扩容加码，以及贸易形势的改善，2020年首季中国经济有望企稳。

此次央行降准的作用主要体现在以三方面：

1、货币政策逆周期调节，有利于金融更好地支持实体经济。据测算，此次降准将释放长期资金约8000多亿元，可以有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源。

2、有利于降低社会融资成本，缓和小微企业和民营企业融资难和融资贵问题。一方面，此次降准将降低银行资金成本每年约150亿元；另一方面，在此次全面降准中，在省级行政区域内经营的城商行、县域农商行，以及农村信用社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元，这些中小银行主要服务于小微和民营企业。

3、此次降准有利于对冲春节前后资金季节性需求。今年1月资金需求将大大超过往年，导致资金需求加大的因素包括：春节在1月，1月也是传统的缴税大月，今年1月公开市场到期回笼规模较大，一季度信贷集中投放，以及地方专项债加码同时发行提前。因此，此次降准有利于对冲春节前后资金面的季节性扰动。

后续降低公开市场政策利率可期。央行强调，货币政策保持灵活适度，保持流动性合理充裕。我们认为，央行货币政策逆周期调节，主基调仍以宽松为主，此次降准之后，今年后续还将适当下调公开市场政策利率，以进一步引导社会融资成本下行。

2020年首季经济有望企稳。我们认为，通过降准的逆周期调节，叠加专项债的扩容加码和贸易形势的改善， 2020年首季经济企稳的概率加大。