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【一周投资】进出口保持强劲增长,双双再创新高

【一周投资】进出口保持强劲增长,双双再创新高

  • 分类:宏观研究
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  • 发布时间:2021-09-08
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【一周投资】进出口保持强劲增长,双双再创新高

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  • 分类:宏观研究
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投资要点:

国内经济:进出口数据创新高,环比数据大幅反弹

8月进出口数据双双创新高,外贸继续保持强劲增长。8月出口1.90万亿,同比15.7%,环比4.9%,超预期增长。对主要出口国的出口金额均持续改善,其中对美国出口两年平均增速较7月提升5.1个百分点。重点出口产品中,机电产品和劳动密集型产品保持增长。进口方面,8月进口金额大幅改善,较7月增加750亿元,环比增速(5.1%)较前值反弹7.0个百分点。不过8月进口价格持续上升,造成铁矿砂、原油、煤等商品进口量减价扬。

目前进出口数据与PMI景气数据出现明显背离,或是海运价格暴涨,影响国内企业出口景气度,随着国内经济下行压力加大,后续重点关注四季度进出口情况。

A股市场:短期震荡上行,关注低估值板块

国内经济增长依旧偏弱,经济下行压力加大,但政策宽松预期明显,流动性大概率维持合理充裕;A股市场中报业绩增长强劲,业绩对市场具有支撑作用,但行业业绩分化明显,周期和成长板块依旧强势,高端制造业盈利景气度仍然较高。盈利修复进入下半场,政策宽松预期有望兑现,市场风险偏好改善,两市成交金额持续放大,日成交金额突破万亿已经持续一月有余,各类场外资金进场明显加快。预计A股市场延续震荡上扬行情。

行业配置方面:逢低配置业绩景气上行、估值合理安全的高成长科技股,重点关注半导体、新能源、5G与物联网产业链。

海外宏观:美国就业复苏放缓,美元指数持续回落

9月3日公布的美国非农就业数据表现不佳,8月新增非农就业23.5万人,较7月的105.3万人显著放缓,不过失业率依然持续下降至5.2%。受该数据影响,美元回落,黄金大涨。我们认为,当期数据不改美国就业数据持续复苏的态势,美联储在9月宣布Taper的概率下降,但年内宣布Taper的预期不变。

报告正文:

一、国内宏观:进出口数据保持强劲,再创历史新高

1.1 国内经济:进出口数据创新高,环比数据大幅反弹

2021年8月,以人民币计价,我国进出口总值3.43万亿元,同比增长18.9%。其中,出口1.90万亿元,同比增长15.7%;进口1.53万亿元,同比增长23.1%;贸易顺差3763.1亿元,同比减少6.8%。

8月出口金额创历史新高,环比大幅上升4.9%,远超市场预期。在去年高基数的基础上, 8月出口数据继续强势增长。分国别来看,对美国出口两年平均增速14.1%,较7月9.06%大幅改善,对美国出口增速从5月的7.4%逐步上升至今的14.1%;对欧盟、日本、东盟出口分别较7月上升3.7、4.0、0.9个百分点。机电产品和劳动密集型产品出口均保持增长。1-8月,我国出口机电产品同比增长23.8%(前值25.5%),占出口总值的58.8%;出口劳动密集型产品同比增长10%(前值11.8%),占出口总值的18.2%。

8月进口价格继续上升,进口金额创历史新高。8月进口金额大幅改善,较7月增加750亿元,环比增速(5.1%)较前值反弹7.0个百分点。相较7月国内有极端天气和限产等影响,8月进口增速明显反弹,内需有所改善。受大宗商品价格高企影响,进口价格同比持续上升。铁矿砂、原油、煤等商品进口量减价扬。前8个月,我国进口铁矿砂进口均价每吨1153.7元(前值1116.1元/吨),同比上涨71.2%;原油进口均价每吨3036.3元(前值2963.7元/吨),同比上涨30.7%;煤进口均价每吨560.7元(前值534.4元/吨),同比上涨13.4%。

整体来看,国内进出口业务超预期保持强劲,与PMI景气数据出现明显背离。四季度进出口基数较大,叠加海外疫情防控的不确定性以及经济复苏的不稳定性,将令四季度进出口承压。

1.2 流动性前瞻:维护月末市场流动性,短端利率有所下行

上周,面临8月底9月初的交接,央行为维护月末流动性平稳,连续两天开展500亿元逆回购操作。整周来看,央行通过逆回购投放1300亿元,逆回购到期回笼1700亿元,票据发行50亿元,净回笼450亿元。DR001均值较前值下行14bp至2.04%,DR007均值较前值下行9bp至2.18%。

二、国内市场:短期震荡上行,关注低估值板块

2.1 A股市场回顾:走势分化,成交量维持高位

上周A股市场表现分化,整体呈现沪强深弱格局。上周公布的8月PMI数据延续回落态势,经济下行压力加大,叠加美联储鸽派讲话以及疫情下美国9月就业数据大幅下滑,市场预期9月份FOMC会议上宣布启动缩减购债的概率较小,市场风险偏好有所回升。从板块来看,光伏、新能源车、半导体、军工等高景气成长板块震荡回调,部分低估值板块重新走强。截至2021年9月3日,上证综指上涨1.69%,深证成指下跌1.78%,中小100下跌2.52%,创业板指下跌4.76%,科创50跌幅最深,下跌5.37%。

行业与板块方面,上周28个申万一级行业涨多跌少。采掘(+7.49%)、公共事业(+6.90%)、建筑装饰(+6.6%)涨幅居前,国防军工(-3.26%)、有色金属(-3.71%)、电子(-4.75%)跌幅居前。财政发力加码基建,采掘和钢铁等周期板块涨幅居前。非银金融受北交所设立事件影响,上涨3.63%。

主要资金流向:北上资金大幅净流入

北上资金上周(8月30日-9月3日)连续5日净流入,整周看大幅净流入279.27亿元,环比增加99.3亿元。美联储鸽派讲话以及疫情下美国9月就业数据大幅下滑,市场预期9月份FOMC会议上宣布启动缩减购债的概率较小,资金风险偏好有所回升。从行业来看,多数行业净流入:医药生物、电气设备、电子等;净流出较多的行业为:非银金融、钢铁、汽车等。

2.2 后市展望:短期震荡上行,关注低估值板块

国内方面,出口依旧保持韧性。最新公布的进出口数据显示,8月份我国出口2943.2亿美元,同比增长25.6%,环比增长4.1%,比2019年同期增长37%;进口2359.8亿美元,同比增长33.1%,环比增长4.3%,比2019年同期增长31%。进出口数据均大超预期,出口依旧保持韧性。短期来看,出口贸易仍保持较高增速,但经济稳增长压力仍在,预计四季度经济放缓态势进一步显现,货币政策呵护态度明确,宽松政策预期有望兑现。

资本市场方面,深化新三板改革,设立北京证券交易所。北京证券交易所将以现有的新三板精选层为基础组建,总体平移精选层各项基础制度,并同步试点证券发行注册制。北交所的设立有利于建立多层次的资本市场,有利于拓宽专精特新企业的融资渠道,支持中小企业的发展。建议关注相关受益板块。

海外方面,美国8月非农就业数据大幅下滑,再次强化了此前鲍威尔鸽派发言后市场对于美联储Taper时点延后的预期,短期缓解美元流动性收紧担忧。考虑到年内美联储议息会议仅剩9、11、12月三次,预计最近的9月22日会议或释放Taper计划时间表与条件,随后于11月宣布启动时点。届时Taper预期或再次趋紧,或对市场造成一定压力。

整体来看,国内经济增长依旧偏弱,经济下行压力加大,流动性大概率维持合理充裕;A股整体中报业绩改善显著,但行业之间业绩分化明显,周期和成长板块依旧强势,高端制造业盈利景气度仍然较高。盈利修复进入下半场,政策宽松预期有望兑现,市场风险偏好继续改善;两市成交持续放大,日成交金额突破万亿已经持续一个多月,各类资金进场加快。预计A股市场大概率延续震荡上扬行情。

行业配置方面,逢低配置业绩景气上行、估值合理安全的高成长科技股,重点关注半导体、新能源、5G与物联网产业链。从交易型机会来看,近期低估值板块在市场轮动炒作中有望受益。关注受益于供给约束下产品涨价、且低估值优势显著的周期板块。

但潜在的风险需要关注:1、国内和全球经济复苏不达预期;2、国内疫情再度反弹;3、美联储缩减QE超出预期,海外股市出现较大波动。

三、海外视角:美国就业复苏放缓,美元指数持续回落

3.1 海外宏观:美国非农数据不及预期, 失业率进一步下行至5.2%

上周五(9月3日)公布的美国8月非农数据表现不佳,8月新增非农就业23.5万人,较7月的105.3万人大幅回落。分行业看,与外出相关的接触性服务业(如酒店休闲业、零售业)放缓较多,说明主要是受Delta变异病毒的影响。虽然非农就业数据较前值稍显逊色,但8月失业率进一步下降至5.2%。

考虑到9月以后,美国结束额外失业金补贴政策,预计居民就业意愿将进一步提升,秋季开学后美国成年女性劳动参与和就业情况有望加速恢复,就业数据会持续复苏。我们认为,美联储在9月宣布Taper的概率下降,但年内宣布Taper的预期不变。

3.2海外资产:海外股市表现分化,美元指数持续回落

海外股市:海外股市表现分化

上周,海外股市表现较为分化。亚太股市表现出色,日经225大幅上涨5.38%、印度孟买Sensex30上涨3.57%、韩国综指和恒生指数分别上涨2.14%、1.94%。美股和国内A股市场不同板块表现不同,道琼斯工业指数下跌0.24%、纳指和标普500分别上涨1.55%、0.57%,国内上证综指、沪深300分别上涨1.69%、0.33%,深证成指回调1.78%。

主要经济体债券市场:10年期国债收益率小幅上行

上周,10年期国债收益率普遍小幅上行。美债收益率周一至周四小幅震荡下行,周五非农数据公布后上行4bp至1.33%,具体拆分来看,实际利率上行7bp,通胀预期下行5bp至2.34%。德国10年期国债收益率上行3bp至-0.42%,日本10年期国债收益率上行2bp至0.05%,英国10年期国债收益率上行1bp至0.67%。

外汇市场:美元指数阶段性走低,人民币贬值压力缓解

自8月19日美元指数创年内新高93.56后,美元连续两周走弱,叠加9月3日非农数据不及预期,上周美指下跌0.62%至92.13。受美元走弱影响,除瑞郎外,非美货币对美元均不同程度升值。其中,澳元和新西兰元大幅上涨2.00%、2.20%,澳新疫情防控效果较好,经济数据相对强劲,且两国央行相对偏鹰派,共同支持其货币阶段性走强。与此同时,人民币汇率贬值的压力有所缓解。

大宗商品:美元走弱,提振金价

上周,在美元指数下行、美国非农就业数据不及预期的影响下,主要大宗商品价格普遍有所上涨。NYMEX原油上涨0.6%至69.1美元/桶,LME铜上涨0.5%至9470.0美元/吨,黄金上涨0.5%至1829.9美元/盎司。黄金价格上周一至周四持续下跌,受周五非农数据影响,当天大幅上涨1.0%,促使金价整周上涨0.5%。

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