凯联点金：新三板综合改革方案落地，利好股权投资（2019年12月30日）

上周五全国股转系统公布了新三板综合改革方案，包括股票公开发行、股票定向发行、市场分层管理、股票交易、投资者适当性管理，以及公司监管6大方面的政策组合。本次新三板改革是贯彻落实金融供给侧结构性改革的重要实践，是全面深化资本市场改革的重要内容，有利于补齐多层次资本市场服务创新型民营中小企业的短板。

此次综合改革方案有四大看点： 

一、分层管理。全国股转系统设置基础层、创新层和精选层，符合不同条件的挂牌公司分别纳入不同市场层级管理。对不同层级的挂牌公司实施差异化政策。全国股转公司对挂牌公司所属市场层级实行定期和即时调整机制。

二、精选层可IPO和直接转板。在新三板连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司，可以申请公开发行并进入精选层。符合规定的精选层挂牌公司可以直接向证券交易所申请上市交易。相比A股，新三板公开发行自由度更高，有“直接定价、竞价或询价方式”三种方式确定发行价格。对进入精选层的企业有四套标准，但无行业限制。

三、降低投资者门槛。改革后，精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准分别为100万元、150万元和200万元。同时，将个人投资者资产标准由金融资产调整为证券资产。预计符合精选层的合格投资者将近250万。

四、增强流动性。（1）不仅降低投资者门槛，而且引入包括公募基金、保险资金、QFII等的机构投资者；（2）降低交易门槛，将投资者最低申报数量由1000股调整至100股。精选层推出连续竞价交易制度，增加市价委托，增强精选层转让流动性；（3）基础层和创新层的竞价频次提高。基础层集合竞价从每天1次调整到每天5次，创新层集合竞价从每天5次调整到每天25次。

新三板将迎来新的发展阶段。通过实施此次综合改革，将显著改善市场流动性，增强市场活跃度，恢复新三板的融资功能，增强新三板市场为中小企业和民营企业金融服务。对于私募股权投资基金也增加了新的退出渠道。