CAPITALLINK

搜索
确认
取消
行业研究
/
/
【一周投资】财政收支进度分化,下半年财政空间较大

【一周投资】财政收支进度分化,下半年财政空间较大

  • 分类:行业研究
  • 作者:
  • 来源:
  • 发布时间:2021-07-28
  • 访问量:0

【一周投资】财政收支进度分化,下半年财政空间较大

【概要描述】

  • 分类:行业研究
  • 作者:
  • 来源:
  • 发布时间:2021-07-28
  • 访问量:0
详情
投资要点:

国内经济:财政收支进度不一,下半年财政空间较大

财政收支进度不一,下半年财政空间较大。一本账(公共财政)方面,收入两年平均增速4.2%,疫后首次高于2019年全年收入增速(3.8%),随着经济的稳步复苏,税收收入增速也逐步上升;支出两年平均增速-0.8%,整体节奏明显偏慢,实际赤字使用率仅为12.78%,支出重点依然集中在三保领域。二本账(政府性基金)方面,土地出让金的高增长带动上半年收入的两年平均增速达10.9%,支出方面,受专项债发行缓慢的拖累,两年平均增速为5.9%。上半年经济大幅反弹,需要财政托底的必要性不强,造成支出偏缓,下半年经济修复或面临边际放缓的趋势,财政拥有较大空间稳增长,预计专项债发行将明显加速。

工业企业利润平稳较快增长,效益恢复不平衡状况依然存在。上半年,规模以上工业企业利润同比增长66.9%,两年平均增长20.6%,41个行业大类中39个行业同比增长,超七成行业盈利超过疫情前水平。受到经济复苏、需求增加以及价格上行影响,采矿业和原材料制造业增幅依然是最为明显,其中,化工、钢铁、煤炭、石油加工行业合计拉动规模以上工业企业利润同比增长29.1个百分点。消费品制造业恢复有所加快,两年平均增速较一季度加快1.6个百分点。

A股市场:“核心”资产遭到抛售,大盘短期震荡加剧

目前市场流动性稳中趋松,随着中报业绩预告发布,各板块业绩分化明显,部分热门板块短期累计涨幅较大,面临一定回调压力。公募基金半年报于上周公布完毕,基金持仓处于明牌状态,前期抱团的核心资产遭到明显减持,抱团盈利模式开始瓦解,曾经的“核心”资产近期遭到严重抛售,带动大盘指数加速下行。预计市场短期震荡加剧,但仍存在结构性行情。

行业配置方面:建议关注景气度高、高增长的新能源汽车产业链、半导体产业链以及部分消费板块等;出口链条的电子、化工、有色金属等。

海外宏观:欧央行表态宽松依旧,调整政策利率前瞻性指引

当地时间7月22日,欧央行召开货币政策会议,维持三大关键利率、资产购买计划、紧急抗疫购债计划不变,调整政策利率前瞻性指引,预期将三大关键利率保持在目前或更低水平。同时,对关键的通胀目标政策由低于但接近2%,变为明确在2%,并表明在必要时允许通胀超过这一目标。

报告正文:

一、国内宏观:财政收支进度不一,下半年财政空间较大

1.1国内经济:财政收支进度不一,下半年财政空间较大

国内财政收支进度不一,下半年财政空间较大

2021年上半年,一般公共预算收入117116亿元,同比增长21.8%;一般公共预算支出121676亿元,同比增长4.5%。上半年全国政府性基金预算收入39078亿元,同比增长24.1%;全国政府性基金预算支出41699亿元,同比下降7.8%。

公共财政收入延续修复,公共财政支出节奏明显偏慢。上半年,公共财政收入同比增长21.8%,两年平均增速4.2%,疫情后首次高于2019年全年公共财政收入增速3.8%。经济稳步复苏带动税收收入增速继续回升,从两年平均增速来看,税收收入累计增速从2月的2.7%回升至6月的4.2%,非税收入则从9.0%下降至4.0%。从具体税种来看,依然还是印花税、个人所得税、土地增值税增速靠前。支出方面,上半年同比增长4.5%,两年平均增长-0.8%,整体节奏明显偏慢。从赤字使用率的角度看,上半年公共财政实际赤字为4560亿元,显著低于2020年(20235亿元)和2019年(15692亿元)的同期水平,仅仅相当于今年赤字预算3.57万亿的12.8%。具体的支出项目来看,依然体现财政的三保政策(保民生、保工资、保运转),用于社保就业、卫生健康和教育的支出增速均靠前,表明财政支出继续在向民生领域倾斜。

政府性基金收支分化,专项债拖累政府性基金支出。上半年政府性基金收入同比增长24.1%,两年平均增速10.9%。这主要受土地出让金收入高增带动,上半年土地出让金收入两年平均增速达到13.5%。不过,4月以来,受融资收紧和集中供地政策影响,土地市场景气度有所回调。

支出方面,同比下降8.6%,两年平均增速为5.9%,支出缓慢主要是受到专项债发行缓慢的拖累。上半年政府性基金收入完成进度41.3%,支出完成进度31.8%。但自二季度以来,伴随专项债发行逐步放量,政府性基金支出增速也趋于加速。

上半年财政收入高增,而支出增速较缓。究其原因,上半年经济大幅反弹,需要财政托底的必要性不强,造成支出偏缓,下半年经济修复或面临边际放缓的趋势,财政拥有较大空间稳增长,专项债发行速度可能会明显加速。

工业企业利润平稳较快增长,效益恢复不平衡状况依然存在

1-6月份,全国规模以上工业企业实现利润总额42183.3亿元,同比增长66.9%,两年平均增长20.6%;6月份,规模以上工业企业实现利润总额7918.0亿元,同比增长20.0%,两年平均增长14.69%。

七成行业盈利超过疫情前水平,上游采矿业和原材料制造业利润增长明显。在41个工业大类行业中,39个行业利润总额同比增加,1个行业扭亏为盈,1个行业持平,七成行业盈利超过疫情前水平。其中,上游采矿业和原材料制造业增长明显,同比增长1.3倍以上,化工、钢铁、煤炭、石油加工行业合计拉动规模以上工业利润同比增长29.1个百分点;高技术制造业两年平均增长36.2%,装备制造业两年平均增长18.3%,依旧保持较快增长;消费品制造业利润恢复有所加快,上半年两年平均增速较一季度加快1.6个百分点至17.0%。在企业经营方面,单位成本费用同比双双下降,营业收入利润率为7.11%,与1-5月持平。但是,恢复不平衡的情况依然存在,私营以及中小微企业相对成本、经营压力较大,利润恢复较慢。

1.2流动性前瞻:流动性整体保持平稳,周度净投放为零

上周,资金市场整体平稳偏松。上周DR001均值较前值上行10bp至2.12%,DR007均值与前值持平为2.16%。公开市场操作方面,央行通过逆回购投放500亿元;通过逆回购到期回笼500亿元;总计净投放为零。

二、国内市场:"核心"资产遭到抛售,大盘短期震荡加剧

2.1A股市场回顾:震荡走强,科创50强势

上周A股市场延续震荡,前四个交易日震荡走强,周五有所回落,成交额维持高位。周期风格延续强势,消费风格再度回调,成长风格持续反弹。截至2021年7月23日,科创50以2.51%涨幅领涨,创业板指上涨1.08%,上证综指上涨0.31%,深证成指上涨0.38%。

行业与板块方面,上周申万一级行业涨跌参半。周期、成长领涨,新能源、半导体等热门板块止跌反弹。有色金属、钢铁、电气设备涨幅居前,涨幅超5%;食品饮料、农林牧渔、纺织服装跌幅居前,跌幅超3%。

主要资金流向:北上资金延续净流入

北上资金上周(7月19日-7月23日)维持稳定净流入态势,净流入118.22亿元,环比增加101.54亿元。从单日规模来看,前四个交易日持续稳定净流入,周五净流出46.59亿元。从行业来看,多数行业净流入,医药生物、家用电器、电子等板块净流入较多,建筑材料、国防军工、休闲服务等板块净流出较多。

2.2后市展望:“核心”资产遭到抛售,大盘短期震荡加剧

政策方面,上周多部门发文调控部分行业,相关行业政策风险加大,对市场造成较大扰动。20日国办印发《全国深化“放管服”改革着力培育和激发市场主体活力电视电话会议重点任务分工方案》,围绕围绕医药、公用事业、建材、教育培训等重点民生领域开展反垄断执法;23日八部门联合发文规范房地产市场秩序,再度明确“房住不炒”;24日中办国办发布双减政策,规范校外培训行业发展,海外上市教育股大跌。

资本市场方面,23日上海证券交易所、深圳证券交易所分别发布转板上市相关配套指引,新三板转板上市进入落地实施阶段。转板上市机制向上对接交易所市场,向下联系区域股权市场,多层次资本市场全面打通,有助于拓宽中小企业融资渠道,促进资本市场良性发展。

本周政治局会议和美联储议息会议召开在即,重点关注政治局会议对下半年经济的定调以及美联储对货币政策变化的表述。

整体来看,市场流动性稳中趋松,随着中报业绩预告发布,各板块业绩分化明显,部分热门板块短期累计涨幅较大,面临一定回调压力。

公募基金半年报于上周公布完毕,基金持仓处于明牌状态,前期抱团的核心资产遭到明显减持,抱团盈利模式开始瓦解,曾经的“核心”资产近期遭到严重抛售,带动大盘指数加速下行。预计市场短期震荡加剧,但市场仍存在结构性行情。

行业配置方面:建议关注景气度高、高增长的新能源汽车产业链、半导体产业链以及部分消费板块等;出口链条的电子、化工、有色金属等。

但潜在的风险需要关注:1、全球疫情反复;2、经济复苏及政策不及预期。

三、海外视角:欧央行表态宽松依旧,调整政策利率前瞻性指引

3.1海外宏观欧央行表态宽松依旧,调整政策利率前瞻性指引

当地时间7月22日,欧央行召开货币政策会议,维持三大关键利率不变,维持每月200亿欧元的资产购买计划规模,维持1.85万亿欧元的紧急抗疫购债计划(PEPP)规模不变。同时,欧央行在声明中调整政策利率前瞻性指引,预期将三大关键利率保持在目前或更低水平,同时重申PEPP至少持续至明年3月底。受Delta病毒快速传播的影响,欧央行持续保持宽松,并对关键的通胀目标政策措辞发生了变化,由低于但接近2%,变为明确在2%,并表明在必要时允许超过这一目标。

欧洲央行行长拉加德表示,欧央行已经从过去的危机中吸取教训,不会过早撤出紧急支持性措施,以免破坏当前经济复苏势头。欧洲央行目前预计2023年价格涨幅平均仅为1.4%,意味着距离加息还会有几年时间。欧央行的鸽派表态使欧元承压,并帮助美元指数连续上涨。

3.2海外资产:美欧股市上涨,原油价格大幅震荡

海外股市:美欧股市上涨,新兴市场下跌

上周,美股领衔发达市场股市上涨,而中国香港、日本等新兴及亚太市场走弱。7月19日油价暴跌引发全球股市下跌,但之后的四天里,美股持续回暖,美国三大股指整周均达到1%以上的涨幅。市场对Delta病毒的担忧有所缓解,全球风险偏好在前期过度反应后回升,加上美股二季度财报数据的助推,共同助力美股反弹。

主要经济体债券市场:美债收益率震荡下跌

上周,10年美债收益率于7月19日跌至1.19%后,反弹至7月23日的1.30%,整周下跌1bp。同时,近期实际利率(TIPS)跌至-1%以下,于7月23日收于-1.05%,通胀预期上升至2.35%,市场对于美联储是否转向还存在一定疑虑。德国10年期国债收益率下行7bp至-0.45%,英国10年期国债收益率较前值下行7bp至0.65%。

外汇市场:美元指数继续走高,非美货币多数贬值

上周,美元指数小幅走高,周五收于92.9150,周度上涨0.22%。其他非美货币多数下跌,只有加元上涨0.39%。上周初,德尔塔病毒全球蔓延,威胁复苏前景,提振避险情绪,美元指数连续两个交易大幅上涨。周三美元指数有所回落,此后受欧央行鸽派表态的影响,美元指数再度回升。

 

大宗商品:原油价格大幅震荡,黄金价格有所下跌

上周,NYMEX原油上涨1.0%,LME铜上涨1.9%,黄金下跌0.6%。

受到OPEC+达成增产协议的影响,周一原油市场大幅下跌,NYMEX原油较16日(周五)下跌6.8个百分点至66.61美元/桶。但7月21日再度反弹至70美元之上,最终周收盘价为72.17美元/桶。基本金属,如铜和铝,同样是先抑后扬。

图片
关键词:

扫二维码用手机看

在线搜索

搜索
搜索

凯联资本   专业成就信任