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05-11 

国家统计局公布最新数据显示，3月份制造业、非制造业和综合PMI指数全面回升，分别为51.9%、56.3%和55.3%，比上月上升1.3、4.9和3.7个百分点，国内经济延续扩张态势。制造业景气度明显回升，中小型企业重回扩张区。随着春节效应消退，3月制造业景气度再度回升，供需两端（生产指数、新订单指数）双双大幅回升2.0和2.1个百分点至53.9%和53.6%，新出口订单重回扩张区，回升2.4个百分点至51.2%。其中，中小型企业景气度明显反弹，疫情以来尤其是小型企业受到严重打击，随着货币政策、减税降费等政策对小型企业的倾斜，小企业景气度3月重回扩张区至50.4%，且生产经营活动预期指数升至58.4%（2018年5月份以来最高值），表明对未来市场经济信心增强。非制造业商务活动指数强劲回升，服务业改善显著。3月非制造业商务活动指数为56.3%，上升4.9个百分点，扩张步伐明显加快。其中，服务业指数上升4.4个百分点至55.2%。随着国内疫情防控取得显著成果，年初的局部疫情及时控制，国内消费需求得以释放，受疫情防控影响较大的出行、住宿、租赁等均回到50%以上，甚至60%以上的景气区间。随着天气转暖，开工进程加快，3月建筑业商务活动指数上升7.6个百分点至62.3%。整体来看，随着国内疫情防控的持续向好，春节效应消退，出口维持强劲，内需消费不断恢复，大部分行业景气度均在荣枯线以上，国内经济维持扩张态势。图1、制造业及商务活动景气度大幅反弹（%）资料来源：Wind，凯联资本投资研究部图2、中小型企业景气度明显回升（%）资料来源：Wind，凯联资本投资研究部

03-15 

凯联点金第76期：1-2月经济数据亮丽，经济复苏势头强劲

凯联点金：1-2月经济数据亮丽，经济复苏势头强劲（2021年3月15日）市场瞩目的疫后经济数据新鲜出炉，从同比看，受2020年同期基数较低等因素影响，工业生产、消费和投资等主要指标同比增速超过30%，十分亮丽，显示疫后第一年经济复苏势头强劲。但扣除基数影响，生产供给端依然强劲，消费和投资仍未恢复到疫情前的趋势水平。工业增加值继续保持强劲增长。1-2月份，规模以上工业增加值同比增长35.1%，比2019年1-2月份增长16.9%，两年平均增长8.1%，为近年来同期较高水平。其中，制造业增长39.5%，两年平均增长8.4%。服务业逐步恢复。1-2月份，全国服务业生产指数同比增长31.1%，比2019年1-2月份增长14.1%，两年平均增长6.8%。从主要行业看，房地产业，信息传输、软件和信息技术服务业同比分别增长51.4%、26.1%，两年平均分别增长11.8%、14.4%。消费持续复苏。1-2月份，社会消费品零售总额同比增长33.8%，比2019年1-2月份增长6.4%，两年平均增长3.2%。其中，餐饮收入同比增长68.9%，两年平均下降2.0%；商品零售增长30.7%，两年平均增长3.8%。固定资产投资稳定增长，但仍低于疫情前的趋势增长水平。1-2月份，全国固定资产投资(不含农户)同比增长35.0%，比2019年1-2月份增长3.5%，两年平均增速为1.7%。分领域看，基础设施投资同比增长36.6%，两年平均下降1.6%；制造业投资增长37.3%，两年平均下降3.4%；房地产开发投资增长38.3%，两年平均增长7.6%。从已经发布的进出口、信贷数据，以及疫情防控形势和海外经济复苏来看，我国一季度经济复苏延续强劲势头，预计中国一季度经济增长有望超出预期。图1、2021年主要经济指标与2020、2019年同比增速比较（%）资料来源：Wind，凯联资本投资研究部

03-10 

凯联点金第75期：2月CPI低位企稳，PPI加速上行

凯联点金：2月CPI低位企稳，PPI加速上行（2021年3月10日）国家统计局最新公布的数据显示，中国2月CPI同比下降0.2%，预期下降0.3%，前值下降0.3%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比由上月下降0.3%转为持平。PPI同比上涨1.7%，预期增长1.5%，前值增长0.3%。 CPI同比下降0.2%，但降幅较上月收窄0.1百分点，同时也高于预期。从影响因素来看，八大项中，三涨五跌。其中交通通信下跌1.9%，成为CPI下降的主要大项。食品项上涨温和0.3%，对CPI影响减弱，但肉类与素菜鲜果价格走势分化，肉类价格下跌拖累CPI下降明显，其中猪肉价格受基数的影响，同比下降14.9%，降幅比上月扩大11.0个百分点，影响CPI下降约0.39个百分点。而蔬菜和鲜果价格上涨，拉动CPI同比上涨0.14个百分点。图1、CPI分项同比涨跌幅2021年2月与1月比较（%）资料来源：Wind，凯联资本投资研究部 PPI加速回升，2月同比上涨1.7%，涨幅比上月扩大1.4个百分点。其中，生产资料价格上涨2.3%，涨幅扩大1.8个百分点。受经济复苏以及国际大宗商品价格上涨的带动，钢铁、有色金属、煤炭、化工行业均明显上涨，涨幅扩大，成为拉动CPI上涨的主要因素。我们预计，CPI一季度继续保持低迷，进入3月猪肉价格继续下跌，将进一步拖累CPI，但原油价格上涨，以及疫情好转，旅游交通逐步恢复，将拉动CPI回升。进入二季度之后，通胀受非食品价格上涨的影响，有望走出低迷。PPI受经济复苏的影响，以及基数效应，有望持续回升至年中。图2、中国CPI和PPI同比走势（%）资料来源：Wind，凯联资本投资研究部