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11-17

凯联点金68期：RCEP正式签署，助力中国建成“双循环”发展格局

凯联点金68期：RCEP正式签署，助力中国建成“双循环”发展格局（2020年11月16日）   2020年11月15日，东盟十国以及中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰15个国家，正式签署区域全面经济伙伴关系协定（RCEP），标志着全球规模最大的自由贸易协定正式达成。RCEP正式达成，对维护多边贸易体系、推动东亚区域经济一体化、提振区域内经济发展、促进全球经济复苏，以及对中国实施“双循环”发展格局均有重大意义。   RCEP是一个新型的自贸协定，具有更大的包容性。RCEP涵盖了货物与服务贸易、投资等市场准入，也包括贸易便利化、知识产权、电子商务、竞争政策、政府采购、中小企业等10多个领域大量规则内容，大大超过世贸组织规定的范畴。   RCEP协定生效以后，成员国关税水平将大幅下降。RCEP致力于消除成员国之间的关税和非关税壁垒，将有效促进区域间货物、服务贸易及投资自由化。协定中各国货物贸易的整体开放水平超过九成，远高于世贸组织各国的开放水平。在投资方面，协定则采用更高效的负面清单的方式进行投资准入谈判。   RCEP的签订意味着全球最大自贸区成立。与美加墨自由贸易区和欧盟自由贸易区相比，RCEP无论是在经济总量、贸易总量及人口总量，均为世界之最。目前除印度外的RCEP的GDP总量和人口规模约占全球的30%。   RCEP区内国家和地区各自优势明显，强强互补。区内具有中日韩的技术优势和制造业优势、东盟国家的劳动力优势、澳新的自然资源优势，以及新加坡等国的贸易港优势，尤其是制造业优势和劳动力人口红利优势明显。通过RCEP将令区域内的优势充分发挥，形成更加深入的优势互补合作，不仅令成员国受益，更将带动区域经济和全球经济复苏。   RCEP的正式签署，将助力中国建成“双循环”的发展新格局。（1）有利于中国对亚太地区的出口和投资。RCEP的最大增量意义，就是中日首次建立直接的自贸区关系，进一步提升中日韩贸易自由化水平。RCEP达成和正式实施，在一定程度上降低对美国的依赖程度，抵消中美贸易摩擦带来的负面影响；（2）更多的优质产品以较低的关税进口到中国；（3）有利于中国的产业链和价值链向高端迈进，提升国内产业链和供应链的稳定；（4）有利于加快人民币国际化进程。     RCEP成员国 资料来源：互联网，凯联资本投资研究部  
凯联点金68期：RCEP正式签署，助力中国建成“双循环”发展格局
10-13

凯联点金第67期：9月进出口增速加快，前三季度外贸实现正增长

凯联点金：9月进出口增速加快，前三季度外贸实现正增长（2020年10月13日）     海关最新统计数据显示， 9月中国进出口继续保持较快增长，增速双双快于上月，而且也好于市场预期。我国出口表现较强的韧性，成为疫后经济复苏的主要动力之一。   以美元计价，9月份出口同比增长9.9%，较8月提升0.4个百分点，进口增速同比增长13.2%，较8月下降2.1%提升15.3百分点。三季度，出口增长10.2%；进口增长4.3%，进出口总值、出口总值、进口总值均创下季度历史新高。从前三季度来看，中国货物贸易进出口总值同比增长0.7%，年内累计增速首次实现正增长，国际市场份额稳步提升。   我国出口展现较强的韧性。我国出口经过一季度的“深跌”（其中2月份出口增速下降17.1%）后快速修复。从4月份开始，连续6个月正增长，表现超出市场普遍预期。中国出口表现较强韧性，一是得益于中国疫情最先得到控制，在主要经济体中生产端率先恢复，有效弥补了全球因疫情冲击造成的供给缺口；二是境外疫情不断扩散蔓延，海外防疫物资需求增长较快，拉动防疫物资出口增长，同时也带动笔记本电脑、平板电脑、家电等“宅经济”商品的出口增长；三是下半年以来，海外主要经济体加快推进复工复产，经济较上半年明显回升，带动需求恢复增长。   目前，境外疫情仍在扩散蔓延之中，我们外贸形势依然严峻，但我们预计四季度我国出口仍有望保持较快的增长势头。   中国货物进出口增速（%） 资料来源：Wind，凯联资本投资研究部  
凯联点金第67期：9月进出口增速加快，前三季度外贸实现正增长
09-09

凯联点金第66期：CPI涨幅回落，PPI降幅收窄

最新统计数据显示，2020年8月中国CPI同比上涨2.4%，涨幅回落；PPI同比下降2.0%，降幅收窄。总的来看，疫情期间出台的宽松的货币政策并没有给通胀带来压力。CPI涨幅趋势性回落，有利于央行目前维持低利率的政策取向；PPI触底回升降幅收窄以及PPI与CPI剪刀差的收窄，则有利于A股市场上中游以及周期类和资源类板块的表现。   2020年8月份，CPI同比上涨2.4%，涨幅较上月回落0.3个百分点。CPI同比上涨主要还是受食品价格同比上涨的驱动，除了猪肉价格上涨外，受不利天气的影响，8月蔬菜价格上涨是新的涨价因素；而CPI涨幅回落，则主要是受猪肉价格涨幅同比回落以及鲜果和鸡蛋价格下降的影响。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%，涨幅与上月持平。在8月份2.4%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为2.1个百分点，新涨价影响约为0.3个百分点。   8月份PPI同比下降2.0%，降幅收窄0.2个百分点。8月份，经济恢复持续改善，工业生产持续向好，市场需求继续恢复，原油、铁矿石和有色金属等国际大宗商品价格延续回升，带动国内工业品价格继续回升，8月石油、钢铁、有色行业价格降幅明显收窄。   通胀展望：预计到年底的几个月，CPI同比仍将继续呈现下行趋势。随着疫情防控形势的不断向好，经济持续恢复和改善，PPI同比触底回升趋势明显。   图1、中国CPI与PPI走势 资料来源：Wind，凯联资本投资研究部    
凯联点金第66期：CPI涨幅回落，PPI降幅收窄
08-05

凯联点金第65期：举国体制芯片与软件补短板

日前，国务院印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》。该政策从财税、投融资、研发、进出口、人才、知识产权、市场应用、国际合作等八个方面，对我国芯片产业和软件产业进行扶持和鼓励。该政策出台，对加快我国芯片产业和软件行业发展意义重大，将有利于加快我国在芯片和软件行业在核心技术和高端制造领域的赶超和补短板的进程。   该政策力度之大，前所未有。政策要点主要有以下几方面： 一、财税优惠政策：国家鼓励的集成电路设计、装备、材料、封装、测试企业和软件企业的全产业链实施所得税、增值税和进口关税优惠。其中，对集成电路线宽小于28纳米（含），且经营期在15年以上的集成电路生产企业或项目，第一年至第十年免征企业所得税。 二、投融资政策全方位大力支持：加大对芯片企业和软件企业的金融支持力度，包括大力支持符合条件的集成电路企业和软件企业在境内外上市融资；加大中长期贷款支持力度；加大债券融资和股权融资，以及融资担保等。 三、研究开发政策：对关键核心技术攻关实施新型举国体制。 四、人才政策与学科建设：完善股权激励机制；进一步加强高校集成电路和软件专业建设，加快推进集成电路一级学科设置工作。   这一政策的出台，也是在最近中央政治局会议上提出的“国内大循环”背景下的战略部署。集成电路产业和软件产业是信息产业的核心，是引领新一轮科技革命和产业变革的关键力量。芯片和软件领域的核心技术自主可控，不仅关系到产业链和供应链的安全问题，而且也关系到信息安全和国家安全问题。   高端芯片设计制造无疑是我国电子和信息产业的短板。根据海关统计数据，近年来，我国每年进口的集成电路规模约达到3000 亿美金，2019年进口金额3055亿美元。我们预计，随着该政策的落实，我国国产芯片和软件产业将迎来快速发展。 图1、中国集成电路进口额与增速 资料来源：Wind，凯联资本投资研究部   图2、中国集成电路产量与增速 资料来源：Wind，凯联资本投资研究部  
凯联点金第65期：举国体制芯片与软件补短板
07-14

凯联点金第64期：6月进出口增速双双转正，外贸形势好于预期

据海关总署公布的最新数据显示，我国6月份出口、进口双双实现正增长，6月当月进出口同比增长5.1%，其中出口增长4.3%，进口增长6.2%。 图：中国进出口增速（%） 资料来源：Wind、凯联资本投资研究部 上半年外贸进出口好于预期。上半年，我国外贸进出口虽下降3.2%，但降幅较一季度明显收窄了3.3个百分点。二季度我国进出口值，同比降幅收窄至0.2%，环比一季度增长16.7%；从月度走势看，6月份进出口同比增长5.1%，出口自4月份起连续三个月保持同比正增长；进口在4月、5月份两位数降幅后，也于6月份“转负为正”，增长6.2%。 下半年进出口形势依然复杂严峻。当前疫情仍在全球蔓延，国际贸易和投资大幅萎缩，根据国际货币基金组织的最新预测，今年世界经济将下降4.9%，世界银行预测全球经济将下降5.2%，为二战以来最严重的经济衰退。世界贸易组织也预计全球货物贸易将下降13%至32%，联合国贸发会议预计下降20%。我国外贸发展面临的不确定、不稳定因素明显增多，叠加中美经贸摩擦的影响，下半年进出口形势依然复杂严峻。
凯联点金第64期：6月进出口增速双双转正，外贸形势好于预期
07-09

凯联点金第63期：CPI小幅回升，PPI降幅收窄

国家统计局最新数据显示，6月CPI涨幅小幅回升，PPI降幅收窄。总的来看，CPI通胀总体依然温和可控，下半年将继续呈现稳中有降的趋势；随着经济的持续复苏，预计PPI降幅进一步收窄，通缩压力也将进一步缓和。   CPI涨幅小幅回升，总体温和可控。2020年6月份，CPI同比上涨2.5%，涨幅较上月回升0.1百分点。其中，６月食品价格上涨11.1%，涨幅扩大0.5个百分点，影响CPI上涨约2.24个百分点。 图1、中国CPI和食品、猪肉价格同比走势 资料来源：Wind，凯联资本投资研究部 近期猪肉与蔬菜价格回升，是驱动CPI回升的主要因素。受生猪出栏减缓、防疫调配要求从严，以及海外疫情导致部分国家猪肉加工厂关闭，进口量减少等因素影响，猪肉供应偏紧，同时餐饮和团体消费需求有所回升，猪肉价格由上月下降8.1%转为上涨3.6%；我国多地发生洪涝灾害，北京新发地市场出现聚集性疫情，导致部分地区蔬菜短期供应紧张，鲜菜价格由上月下降12.5%转为上涨2.8%；同期，农业农村部公布的全国生猪批发价格6月上涨6.73元/公斤，涨幅为17.4%，28种蔬菜批发价平均价格上涨0.51元/公斤，涨幅达到13.4%。   虽然近期猪肉批发价格回升明显，猪肉供应偏紧，但预计猪肉价格下半年再创新高的可能性不大，猪肉价格对CPI同比的影响将减弱，因此，预计下半年CPI依然呈现稳中有降的趋势。                     图2、中国农业农村部生猪与蔬菜批发价格 资料来源：Wind，凯联资本投资研究部 PPI降幅收窄，通缩压力有所缓和。６月PPI同比下降3.0%，降幅比上月收窄0.7个百分点；PPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.4%。主要行业价格同比降幅有所收窄。其中，石油和天然气开采业价格下降39.1%，收窄18.5个百分点；石油、煤炭等加工业价格下降21.6%，收窄2.8个百分点；化学原料和化学制品、钢铁、有色金属等价格降幅明显收窄。主要工业品价格止跌企稳，一方面因为6月份原油等国际大宗商品价格回暖；另一方面与国内制造业稳步恢复，市场需求继续改善有关。预计下半年随着的经济的持续复苏，工业品需求的改善，PPI降幅也将进一步收窄。 图3、中国PPI和P核心CPI同比走势 资料来源：Wind，凯联资本投资研究部  
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