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【凯联周报】1-2月经济数据亮丽,经济复苏势头强劲

【凯联周报】1-2月经济数据亮丽,经济复苏势头强劲

  • 分类:宏观研究
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  • 来源:
  • 发布时间:2021-03-24
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【凯联周报】1-2月经济数据亮丽,经济复苏势头强劲

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投资要点:

国内经济:工业生产表现亮眼,投资消费持续复苏

市场瞩目的疫后经济数据上周出炉,从同比看,受2020年同期基数较低等因素影响,工业生产、消费和投资等主要指标同比增速超过30%,十分亮丽,显示疫后第一年经济复苏势头强劲。但扣除基数影响,生产供给端依然强劲,消费和投资仍未恢复到疫情前的趋势水平。从已经发布的进出口、信贷数据,以及疫情防控形势和海外经济复苏来看,我国一季度经济复苏延续强劲势头,预计一季度经济增长有望超出预期。

A股市场:市场短期延续震荡,关注业绩相关机会

短期流动性环境趋稳,经济持续复苏,市场后续下行空间有限。中美高层战略对话结束,会谈没有释放出中美关系改善的信号。美债收益率持续走高,对A股高估值板块仍构成较大压力,海外风险犹存。我们认为近期大概率延续震荡筑底态势,静待反弹契机。行业配置方面,建议关注业绩确定性强的板块,以及周期板块、碳中和等。

海外宏观:美债收益率持续上升,新兴经济体开始加息

美联储维持当前0%-0.25%的利率水平与购债规模不变,并大幅上调了2021年经济增速预期和全面下修失业率预期。为应对通胀风险,巴西、俄罗斯、土耳其等新兴市场纷纷开启加息。

美国10年期国债名义收益率近期持续上升,3月19日,收益率达到1.74%。

 

报告正文:

一、国内宏观:1-2月经济数据亮丽,经济复苏势头强劲

1.1国内经济工业生产表现亮眼,投资消费持续复苏

市场瞩目的疫后经济数据上周出炉,从同比看,受2020年同期基数较低等因素影响,工业生产、消费和投资等主要指标同比增速超过30%,十分亮丽,显示疫后第一年经济复苏势头强劲。但扣除基数影响,生产供给端依然强劲,消费和投资仍未恢复到疫情前的趋势水平。

 

工业增加值继续保持强劲增长
国家统计局最新数据显示,1-2月份,规模以上工业增加值同比增长35.1%,比2019年1-2月份增长16.9%,两年平均增长8.1%,为近年来同期较高水平。其中制造业表现亮眼,同比增长39.5%,两年平均增长8.4%,快于采矿业4.8%和公共事业5.5%。装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长59.9%、49.2%,两年平均增长分别为10.2%、13.0%。开年出口数据超预期,也预示着外需将带动国内工业生产走强。考虑到内外需的强劲以及工业品价格水平高位震荡,预计未来一季度工业增速有望维持高位。
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消费持续复苏,线上消费增势良好

1-2月份,社会消费品零售总额同比增长33.8%,比2019年1-2月份增长6.4%,两年平均增长3.2%。其中,餐饮收入同比增长虽然高达68.9%,但由于2020年跌幅过深,两年平均依然下降2.0%;商品零售增长30.7%,两年平均增长3.8%。餐饮消费主要受到疫情影响,但网上零售增势良好,同比增长32.5%,两年平均增长12.1%。社零数据超出市场预期,主要是受到了通讯、饮料、化妆品等可选消费品,及食品、日用品等必选消费品提振,地产后端链条(家具、家电、建材)则表现一般。当前消费增速尚未恢复至疫情前的水平,这意味着其未来的复苏仍有空间。

固定资产投资稳定增长,但仍低于疫情前水平

1-2月份,全国固定资产投资(不含农户)同比增长35.0%,比2019年1-2月份增长3.5%,两年平均增速为1.7%。分领域看,房地产保持韧性,同比增长38.3%,两年平均增长7.6%;制造业投资额1.26万亿明显低于2019年水平(1.34万亿),同比增长37.3%,两年平均下降3.4%,是拖累固定资产投资的主要因素;基础设施投资同比增长36.6%,两年平均下降1.6%。进入3月份,随着出口依旧保持强劲态势、节后基建项目施工加快、专项债滚存资金转化为实物投资,预计3月份制造业和基建增速也会逐步恢复。

从已经发布的进出口、信贷数据,以及疫情防控形势和海外经济复苏来看,我国一季度经济复苏延续强劲势头,预计一季度经济增长有望超出预期。

 

1.2流动性前瞻:投放量完全对冲到期量,流动性保持平稳
上周(3月15日-3月21日),银行间流动性保持平稳,短端利率中枢有所上移。DR001上周均值较前值上升33BP至2.13%,DR007上周均值较前值上行14BP至2.20%。公开市场操作方面,央行通过逆回购和MLF分别投放500亿元、1000亿元,通过逆回购到期回笼500亿元,MLF到期回笼1000亿元。
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上周末,央行行长易纲在中国发展高层论坛圆桌会的讲话提出:“货币政策既要关注总量,也要关注结构,加强对重点领域、薄弱环节的定向支持”,要保持政策的连续性、稳定性和可持续性。我们认为,总量上会边际收紧,但是在重点领域或者针对中小微企业等,会依然保持结构性的宽松。

 

二、国内市场:市场短期延续震荡,关注业绩相关机会

2.1A股市场回顾:普遍下跌,延续调整

A股市场上周延续调整,前四个交易日横盘震荡,周五中美高层战略对话交锋激烈,会谈没有释放出双边关系改善的信号,影响市场人气,权重板块带动指数下行。截至2021年3月19日,中小板指以3.43%跌幅领跌,创业板指下跌3.09%,科创50下跌2.38%,深证成指下跌2.09%,上证综指下跌1.40%。

行业与板块方面,上周28个申万一级行业涨少跌多。受益于海外经济修复及美国房地产周期影响,轻工制造及纺织服装涨幅领先,涨幅超2.5%,受中美高层战略对话事件驱动,国防军工板块在前周大幅下跌的情况下上周出现了反弹,上涨2.89%。非银金融、电子、电器设备跌幅居前,跌幅超3%。

主要资金流向:北上资金延续净流入
北上资金上周(3月15日-3月19日)净流入87.08亿元,较上周增加20.94亿元。除上周五净流出外,其余四个交易日均持续流入。从行业来看,多数行业净流入。机械设备、医药生物和电气设备净流入较多,分别净入32.24亿元、32.08亿元和30.53亿元;食品饮料、非银金融和房地产分别净出31.77亿元、19.63亿元和7.79亿元。
2.2后市展望:市场短期延续震荡,关注业绩相关机会
基本面来看,1-2月经济继续保持恢复性增长,结构来看,生产强于投资强于消费。在外需回升、制造业资本支出增加和“就地过年”政策的带动下,工业增加值维持高增长,生产端持续高景气;投资方面,房地产投资依然具有韧性,基建、制造业投资和消费均相对较弱。房地产销售量价齐增,投资保持较高增速;基建投资受财政投放偏缓拖累,增速低于预期;制造业投资增速相对较低,但去年四季度的加速趋势仍将持续;消费受疫情反弹和就地过年的影响,恢复略不及预期。随着我国疫情防控形势的稳定,消费有望稳步恢复。整体来看经济数据大多超出预期,国内经济延续强势,基本面将继续支撑市场,后续关注需求端恢复形势。
政策方面,3月20日,中国证监会主席易会满在中国发展高层论坛2021年会经济峰会上表示,要以全面深化改革推动资本市场实现结构性改善;稳步推进股票发行注册制改革;有序推动资本市场制度型对外开放。提及现阶段注册制改革,易主席认为市场尚未准备好,中介机构执业质量不高,仅靠形式上的充分披露还不够。未来重点是把握好实行注册制与提高上市公司质量、压实中介机构责任、保持市场平稳运行、明确交易所审核职能定位、加快证监会发行监管转型、强化廉洁风险防范等6个方面的关系,为全市场注册制改革积极创造条件。预计资本市场制度红利将持续释放,促进资本市场持续健康发展。
整体来看,短期流动性环境趋稳,经济持续复苏,市场后续下行空间有限。中美高层战略对话结束,短期来看,并没有显示中美关系改善的迹象。美债收益率持续走高,对A股高估值板块仍构成较大压力,海外风险犹存。我们认为近期大概率延续震荡筑底态势,静待反弹契机。
行业配置方面:目前处业绩披露阶段,业绩确定性强的板块值得关注;受益于全球经济复苏的周期板块;疫后服务业消费复苏板块;聚焦两会及十四五受益板块如碳中和、绿色经济、新基建等;中长期依然看好消费蓝筹和科技成长。
但潜在的风险需要关注:1、全球疫情反复;2、疫苗接种不及预期;3、中美关系显著恶化;4、美国通胀回升幅度超预期,国债收益率持续大幅上升;5、经济复苏及政策不及预期。

三、海外视角:美债收益率持续上升,新兴经济体开始加息

3.1海外宏观:经美联储持续宽松,新兴市场纷纷加息
美联储大幅上调2021经济增速预期,全面下修失业率预期
美东时间3月17日,美联储公布3月议息会议决议,决议维持当前0%-0.25%的利率水平与购债规模不变,此外,大幅上调了2021经济增速预测,全面下修失业率预测。
在财政政策超预期以及疫苗进展顺利的背景下,美联储上调了对2021年经济增速的预测,GDP增速由去年12月预测的4.2%上调至6.5%。在2021年可能出现高速增长之后,美联储略微下调了后两年的经济预期,整体而言,美联储对未来三年累计上调了2.2%的GDP增幅。全面下修了2021、2022、2023年和长期的失业率预期,由5.0%、4.2%、3.7%、4.1%分别降至4.5%、3.9%、3.5%、4.0%。
鲍威尔重申通胀风险无需过度担忧,目前通胀率仍低于2%的通胀目标,受基数效应与疫情导致的短期供应不足的影响,3、4月份通胀可能进一步上升。美联储在声明中表示,希望看到通胀率在一段时间内适度高于2%,这是因为美联储追求的是在更长的时间跨度内实现最大就业和平均2%的通货膨胀率。

 

为应对通胀风险,新兴市场纷纷加息
3月17日,巴西央行宣布,将基准利率上调75个基点,从2%升至2.75%。这是巴西央行自2015年7月以来首次加息。加息幅度也高于经济学家普遍预期的加息50个基点至2.5%。巴西央行货币政策委员会称,在5月份的下一次会议上,将再次加息相同的幅度,除非通胀预测或风险平衡出现重大变化。
3月18日,土耳其央行宣布加息。土耳其央行将关键利率上调200个基点至19%,考虑到通胀上行风险,决定提前实施强有力的紧缩政策,并且将在较长时期内果断维持紧缩政策。该央行还表示,如有必要,将进一步收紧货币政策。
3月19日,俄罗斯央行宣布加息,将基准利率上调至4.50%,预估为4.25%。俄罗斯央行还表示,可能在未来某次会议上加息,需求的快速复苏和通胀压力的上升要求回归中性货币政策。
3.2海外资产:海外股市多数下跌,10年期美债利率持续上升
海外股市多数下跌
上周(3月15日-3月19日),海外股市多数下跌。美股方面,道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500分别下跌0.46%、0.79%、0.77%;欧洲地区富时100、法国CAC40分别下跌0.78%、0.80%,德国DAX上涨0.82%;日经225上涨0.25%、韩国综合指数下跌0.49%,恒生指数上涨0.87%,澳洲标普200下跌0.87%,孟买SENSEX30下跌1.84%。

 

主要经济体债券市场:美债收益率持续上升
上周(3月15日-3月19日),美债收益率持续上升,突破1.7%。整体来看,美国10年期国债收益率上行10bp至1.74%,日本10年期国债收益率为0.12%,与前期数据持平,德国10年期国债收益率上行2bp至-0.31%,英国10年期国债收益率上行5BP至0.90%。
美国10年期国债名义收益率近期持续上升,2月以来主要是受到实际利率(上行31bp)上升带来的收益率上升,3月以来则是受到通胀预期(上行11bp)和实际利率(上行14bp)上升的共同影响。
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外汇市场:美元指数上涨,非美货币有所下跌
上周(3月15日-3月19日),美元指数上涨0.31%至91.95,澳元下跌0.26%,欧元下跌0.40%,英镑下跌0.38%,新西兰元下跌0.10%,加元下跌0.19%,日元上涨0.15%,林吉特上涨0.12%,瑞郎上涨0.04%,人民币下跌0.01%。

大宗商品:油价大幅下跌,黄金有所反弹
上周(3月15日-3月19日),油价大幅下跌,黄金有所反弹。3月15日,NYMEX原油下跌6.2%录得61.51美元/桶,LME铜下跌0.7%录得9066.0美元/吨,黄金反弹1.0%录得1743.9美元/盎司。

从2020年四季度开始,国际原油快速上涨,但近期美国商品期货交易委员会(CFTC)3月19日发布的报告显示,投机性净多头有所减少,叠加近期德国、法国、意大利等欧洲地区疫情反复,重新实施封锁,使原油市场的需求预期有所下降,或是造成原油大幅下跌的原因。

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