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【凯联周报】国内疫情所有反复,或对经济造成扰动

【凯联周报】国内疫情所有反复,或对经济造成扰动

  • 分类:宏观研究
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  • 来源:
  • 发布时间:2021-01-27
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【凯联周报】国内疫情所有反复,或对经济造成扰动

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投资要点:

国内宏观:国内疫情所有反复,或对经济造成扰动

入冬以来,国内疫情出现反复,零星散发呈上升趋势,尤其是一月以来,河北、黑龙江、吉林三地,每日新增确诊病例两位数以上。各地政府加强疫情防控措施,并提倡“就地过年”。

我们认为,加强疫情防控,提倡就地过年,对生产端偏利好,对消费需求端有所抑制。具体来看,全国各地多措并举鼓励外地员工就地过年,可能提振生产活动。但会对线下的一些消费场景带来不利影响,如景区消费、旅游、庙会等大型活动,对线上消费可能会有所刺激。总的来看,交运、旅游、餐饮等服务类消费需求可能低于季节性表现,第三产业增速可能小幅回落,今年一季度实际GDP增速可能会低于此前我们的预计区间下限(19%左右)。

A股市场:市场波动加大,A股延续震荡行情

上周美国总统权力顺利交接,拜登政府加码财政救济计划,海外货币政策继续宽松取向;国内货币政策预计将以稳为主,但节前流动性略微偏紧;入冬以来,在国内局部疫情零星散发有上升趋势,对一季度经济可能有所扰动,不利市场风险偏好提升。近期,国内A股和香港股市中机构“抱团”的大型股票加速上升,大盘股和小盘股走势进一步分化,短期市场分歧加大,令市场波动加剧。但我们认为,基本面和政策面支持A股市场中长期看好。

海外宏观:拜登正式就职美国总统,美国制造业景气度上升

1月20日,美国当选总统拜登正式就职,其呼吁团结,积极抗疫,主动修复盟友关系,上任当天即签署了多达17项行政令、备忘录等。

美国制造业景气度不断上升,突破新高。美国1月Markit制造业PMI初值59.1,创历史新高。虽然美国受到疫情不断反复的困扰以及初请失业金人数居高不下,但PMI数据还在持续走高,显示出市场对美国经济复苏的景气度很高,随着疫苗的逐步接种,今年美国经济可能会快速复苏。

报告正文:

一、国内宏观:国内疫情所有反复,或对经济造成扰动

1.1 国内经济:国内疫情所有反复,各地倡导就地过年

入冬以来,国内出现多点零星散发病例甚至局部聚集性疫情。1月1日至24日,累计新增确诊病例2044例,其中河北、黑龙江和吉林三省疫情反弹最为明显,三地分别新增921、430和273例。

各地政府立刻加强防疫措施,进行大规模核酸检测,并提倡“就地过年”,非必要不回老家过年。1月20日下午,国务院召开新闻发布会,在各地倡导“就地过年”的政策基础上,宣布了更加严格的“返乡需持7天内核酸检测阴性证明”政策。

受到以上防疫需求的影响,春运客流锐减。据新闻报道,国铁集团在倡议前和倡议后的春运客流预测分别是4.07亿和2.96亿人次,这意味着“就地过年”影响超一亿人的铁路出行。民航方面的情况也同样,以往热门线路常常一票难求或者经济舱售罄,今年即便在腊月二十九这样的传统出行高峰,多个航班仍然有经济舱折扣机票在售。

总体来看,国内疫情零星散发,但病例呈上升趋势,为了疫情防控,各地政府提倡就地过年,预计对生产端偏利好,对消费需求端有所抑制。具体来看,全国各地多措并举鼓励外地员工就地过年,可能提振生产活动。但会对线下的一些消费场景带来不利影响,如景区消费、旅游、庙会等大型活动,对线上消费可能会进一步提振。总的来看,交运、旅游、餐饮等服务类消费需求低于季节性,第三产业增速可能小幅回落,今年一季度实际GDP增速可能会低于此前我们预期区间的偏低位置(19%左右)。

1.2 流动性前瞻:央行投放流动性,隔夜利率大幅抬升

上周(1月18日-1月24日),短期利率大幅抬升。DR001上周均值较前期数据大幅上升172个BP至2.39%,超过DR007的利率水平,DR007上周均值较前期数据上行43个BP至2.36%。

在公开市场操作层面上,央行向市场投放6140亿元的逆回购,逆回购到期160亿元,共计净投放5980亿元。受本月20号税期因素影响,央行于上周二(1月19日)开始连续三日进行大额投放,待税期结束,央行投放的流动性也快速收敛。

二、国内市场:市场波动加大,A股延续震荡行情

2.1 A股市场回顾:主要指数悉数上涨,创业板强势

上周美国总统拜登顺利宣誓就职,随后逐步清理特朗普时期政策和举措,签署多项行政命令,利好全球市场,国内2020年GDP数据超预期,A股震荡上行,多数行业上涨。截至2021年1月22日,A股各主要指数全数上涨,创业板以8.68%涨幅强势领涨全球股市,中小板指和深证成指分别上涨3.96%和3.85%,科创50上涨2.68%,上证综指仅小幅上涨1.13%。

行业与板块方面,上周28个申万一级行业涨多跌少,多数行业跑赢沪深300。上周电气设备强势领涨,涨幅超10%,医药生物、化工、有色金属录得超5%涨幅,消费和军工等上周由跌转涨,建筑装饰、非银金融、房地产跌幅居前。

主要资金流向:海外资金持续净流入

北上资金上周(2021.1.18-1.22)延续净流入态势,但流入规模环比小幅下跌,周度净流入96.07亿元。从行业来看,多数行业净流入:非银金融、计算机和银行净流入较多,分别净流入35.77亿元、28.98亿元和28.26亿元;食品饮料、国防军工和农林牧渔分别净流出45.16亿元、14.81亿元和10.22亿元。

2.2 后市展望:市场波动加大,A股延续震荡行情

基本面来看,由于低基数原因,2021年一季度经济高增是确定的,并有望迎来本轮复苏高点。近期受全国疫情散点爆发影响,中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发了《关于做好人民群众就地过年服务保障工作的通知》。《通知》要求,要合理有序引导群众就地过年,把人员流动降到最低,防止因人员流动导致疫情传播扩散。一般而言,春节期间生产端数据回落,消费端数据回升。从今年就地过年来看,生产数据因假期时长缩短有望较强,而一二线城市的消费数据有望偏强,三四线城市消费数据可能偏弱。总的来看,交运、旅游、餐饮等服务类消费需求可能低于季节性表现,第三产业增速可能小幅回落。

流动性方面,上周央行连续进行多次大规模净投放,缓解了短期流动性紧张的担忧,但短端市场利率反而出现明显抬升,临近春节,综合物价水平、海外流动性依旧宽松来看,货币政策暂时稳定,流动性或将延续宽松。

政策方面,上周上海、深圳分别发布《关于促进本市房地产市场更平稳健康发展的意见》、《关于进一步加强我市商住房购房资格审查和管理的通知》,一线城市楼市调控加强,传递出“房住不炒”的政策决心,有望抑制市场过热,也将有助于居民存款流入股市。整体来看,美国总统权力顺利交接,拜登政府加码财政救济计划,海外货币政策继续宽松取向;国内货币政策预计将以稳为主,但节前流动性略微偏紧;入冬以来,在国内局部疫情零星散发有上升趋势,对一季度经济可能有所扰动,不利市场风险偏好提升。近期,国内A股和香港股市中机构“抱团”的大型股票加速上升,大盘股和小盘股走势进一步分化,短期市场分歧加大,令市场波动加剧。

行业配置方面:关注年报业绩披露预喜行业相关机会;短期关注低估值的银行等大金融板块,视调整逢低布局新能源、新能源汽车产业链等;中长期依然看好消费蓝筹和科技成长;中长期关注“十四五”规划受益的行业和板块。

但潜在的风险需要关注:1、全球疫情反复;2、疫苗接种不及预期;3、中美关系显著恶化;4、经济复苏及政策不及预期。

三、海外视角:拜登正式就职总统,美国制造业景气度上升

3.1 海外宏观:拜登正式就职美国总统,美国制造业景气度不断上升

1月20日,美国当选总统拜登正式就职。拜登就职演说主要有几个要点:承认美国被深刻撕裂,呼吁团结;新冠疫情下美国正经历危险冬天,为逝者默哀,将积极抗疫;将打击美国政治极端主义、排外主义和国内恐怖主义;拒绝美国孤立,将修复与盟友关系,与世界再次建立良好联系。就职典礼结束后,美国总统拜登围绕解决“新冠危机、经济危机、气候危机和种族平等危机”等问题签署了多达17项行政令、备忘录和公告,为历任总统上任首日签署行政令数量之最。

美东时间1月25日,美国参议院投票确认耶伦为美国财长,成为美国历史上首位女性财政部长。她此前也就一些市场关注问题发表了自己的看法:目前最明智的事就是,采取“大规模行动”,推出财政刺激计划;让人们重返工作岗位是我们的首要任务,第二个任务是重建经济;美国并不寻求通过弱势美元来获得经济优势,汇率是由市场决定的。

美国制造业景气度不断上升,突破新高。美国1月Markit服务业PMI初值57.5,Markit制造业PMI初值59.1,创历史新高。虽然美国受到疫情不断反复的困扰以及初请失业金人数居高不下,但PMI数据还在持续走高,显示出市场对美国经济复苏的景气度很高,随着疫苗的逐步接种,今年美国经济可能会快速复苏。

3.2 海外资产:股市多数上涨,黄金有所上涨

  • 全球股市普遍上涨

上周(1月18日-1月22日),全球股市普遍上涨。美股方面,道琼斯工业指数上涨0.59%、纳斯达克指数上涨4.19%、标普500上涨1.94%;欧洲地区富时100、法国CAC40分别下跌0.60%、0.93%,德国DAX上涨0.63%;日经225上涨0.39%、韩国综合指数上涨1.77%,恒生指数上涨3.06%,澳洲标普200上涨1.26%,孟买SENSEX30下跌0.32%。

  • 主要经济体债券市场:涨跌互现

上周,美国10年期国债收益率下行1bp至1.10%,日本10年期国债收益率上行1bp至0.04%,德国10年期国债收益率上行4bp至-0.53%,英国10年期国债收益率上行4BP至0.41%。

  • 外汇市场:美元指数下跌,非美货币多数上涨

上周(1月18日-1月22日),美元指数下跌0.64%至90.21,其他非美货币多数上涨。澳元上涨0.16%,欧元上涨0.80%,英镑上涨0.71%,新加坡元上涨0.34%,加元上涨0.04%,日元上涨0.11%,林吉特下跌0.18%,瑞郎上涨0.70%,人民币下跌0.04%。

随着2020年3月以来,美元指数的持续下跌,人民币也在不断快速升值,当前中美之间汇率还是受到了一些避险因素和羊群效应的影响。商务部研究院外贸所所长梁明表示,短期内,人民币兑美元的汇率变动还要看美国下一步的经济政策。长期来看,人民币兑美元不会持续如此大幅、快速的升值,未来外汇市场将进一步巩固和呈现总体平衡、双向波动的特征。

  • 大宗商品:多数上涨

上周(1月18日-1月22日),大宗商品多数上涨。1月122日,NYMEX原油微跌0.1%录得51.98美元/桶,LME铜上涨0.7%录得7986.0美元/吨,黄金上涨1.5%录得1994.5美元/盎司。

拜登和财政部长耶伦倾向于大规模财政刺激应对疫情,美债收益率震荡美元指数回落,黄金反弹。

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