CAPITALLINK

搜索
确认
取消
行业研究
/
/
【凯联周报】企业利润持续改善,制造业加速修复

【凯联周报】企业利润持续改善,制造业加速修复

  • 分类:行业研究
  • 作者:
  • 来源:
  • 发布时间:2020-12-30
  • 访问量:0

【凯联周报】企业利润持续改善,制造业加速修复

【概要描述】

  • 分类:行业研究
  • 作者:
  • 来源:
  • 发布时间:2020-12-30
  • 访问量:0
详情

国内经济:企业利润持续改善,制造业加速修复

11月份,规模以上工业企业实现利润同比增长15.5%,增速比10月份回落12.7个百分点,但仍保持两位数较快增长。1-11月,全国规模以上工业企业实现利润总额5.74万亿元,同比增长2.4%,增速比1-10月份加快1.7个百分点;全国规模以上工业企业收入94.22万亿元,同比增长0.1%,年内首次转正。

11月份在没有10月低基数效应的情况下,企业利润依然保持较高的增速持续修复,主要受益于工业企业产销两旺,工业品价格显著上涨,PPI降幅大幅收窄。工业企业中,制造业表现尤为亮眼,从投资、生产、需求、利润等全面开始回升。预计随着供需两端持续向好,前期利润下跌较多的原材料、可选消费品制造等行业利润修复或将加速,多数行业全年利润有望实现正增长。我们预计明年上半年企业盈利仍将保持高速增长,增速顶部或将出现在2021年3月左右,6月以后增速会随着高基数而逐步回落。

A股市场:企业盈利加速改善,年底市场延续高位震荡

随着美国新一轮刺激政策落地、英国脱欧协议达成,海外不确定性渐次落地。各国疫苗开启接种,海外疫情总体有望得到控制。国内企业盈利加速改善,11月LPR保持不变,年末流动性有望保持合理充裕。基本面和政策面支持A股市场中长期看好。临近年底,加上国内外疫情有所反复,投资者心态谨慎,预计年底A股市场延续高位震荡。

海外宏观:美国财政刺激法案落地,英国脱欧协议达成

北京时间12月28日,美总统特朗普签署了总额2.3万亿美元的新冠疫情纾困法案和避免政府“停摆”的大规模支出法案。北京时间12月24日晚间,英国与欧盟终于达成历史性的脱欧协议,协议将在2021年1月1日生效。

海外两大风险事件:美国大选和英国脱欧在年底都已尘埃落定,美元短暂企稳。

报告正文:

一、国内宏观:企业利润持续改善,制造业加速修复

1.1国内经济:企业利润持续改善,制造业加速修复

最新数据显示,11月份,规模以上工业企业实现利润同比增长15.5%,增速比10月份回落12.7个百分点,但仍保持两位数较快增长。当月利润增速回落主要是由于10月份同期基数较低,11月份低基数效应减弱所致。1-11月,全国规模以上工业企业实现利润总额5.74万亿元,同比增长2.4%,增速比1-10月份加快1.7个百分点;全国规模以上工业企业收入94.22万亿元,同比增长0.1%,年内首次转正。

11月数据主要有以下几项亮点:一是,产销两旺,工业品价格显著上涨,PPI降幅大幅收窄,是企业利润改善的主要原因。生产端来看,11月工业增加值同比7.0%,在去年同期基数较高的情况下,工业生产仍表现出较快的增长。从需求来看,11月PMI新订单指数(53.9%)、新出口订单指数(51.5%)均创年内新高;从工业品价格来看,近期工业品价格显著上涨,11月PPI同比降幅收窄至1.0%,降幅较上月收窄1.6个百分点,较上年同期收窄4.9百分点。二是,装备制造业和高技术制造业增长加快,其中包括电子、电气、医药制造等。结合11月制造业投资增速加快(12.5%),制造业工业增加值增速年内新高(7.7%),制造业企业利润持续修复,制造业已经全面开始回升。三是,是受采暖季、节假日效应影响,煤炭、服装纺织等有所改善。四是,单位成本首现下降,盈利水平持续上升。1-11月,每百元成本为84.08元,同比下降0.01元,年内首次下降,利润率为6.10%,同比提高0.14个百分点。值得注意的是,应收账款和产成品存货仍在增加。

整体来看,11月份在没有10月低基数效应的情况下,企业利润依然保持较高的增速持续修复,其中制造业表现尤为亮眼,从投资、生产、需求、利润等全面开始回升。预计随着供需两端持续向好,前期利润下跌较多的原材料、可选消费品制造等行业利润修复或将加速,多数行业全年利润有望实现正增长。结合3月份利润增速是年内最低点,6月之后企业利润基数较高,我们预计明年上半年企业盈利仍将保持高速增长,增速顶部或将出现在2021年3月左右,6月以后增速会随着高基数而逐步回落。

1.2流动性前瞻:市场短期利率中枢明显下移

上周(12月21日-12月27日),短期利率中枢明显下移。DR001上周均值较前期数据下行54个BP至0.87%,DR007上周均值较前期数据下行14个BP至1.81%。

在公开市场操作层面上,央行向市场投放4300亿元的逆回购,逆回购到期400亿元,共计净投放3900亿元。临近年末,跨年资金需求仍存在一定缺口,结合中央经济工作会议提出的政策“不转急弯”,央行表现出对市场流动性的呵护。

二、国内市场:企业盈利持续改善,年底市场延续高位震荡

2.1A股市场回顾:延续震荡,普遍反弹

上周国内市场延续震荡行情。截至2020年12月25日,A股全周普遍上涨,中小板指以2.71%涨幅领涨,创业板指上涨2.16%,深证成指上涨1.18%,上证综指小幅上涨0.05%,科创50依然小幅下跌0.83%。

行业与板块方面,上周28个申万一级行业涨跌参半。休闲服务、电气设备、国防军工涨幅居前,涨幅均超8%,传媒、计算机、通信跌幅居前,跌幅均超4%。

主要资金流向:海外资金延续净流入

北上资金上周(12月21日-12月25日)净流入84.61亿元,连续8周净流入。从行业来看,多数行业净流入,其中,电气设备、电子和机械设备净流入较多,分别净流入42.37亿元、15.65亿元和10.32亿元;家用电器、国防军工和传媒分别净流出13.13亿元、6.49亿元和6.14亿元。

2.2后市展望:企业盈利持续改善,年底市场延续高位震荡

基本面来看,企业盈利持续改善。1—11月份,全国规模以上工业企业实现利润总额57445亿元,同比增长2.4%,增速较1—10月份提高1.7个百分点。受低基数和工业品价格普遍回升影响,11月当月规模以上工业企业利润总额继续保持两位数增长,且利润正逐渐从下游向上传递,整体结构更加均衡。预计随着供需两端持续向好,前期利润下跌较多的原材料、可选消费品制造等行业利润修复或将加速,多数行业全年利润有望实现正增长。

整体来看,随着美国新一轮刺激政策落地、英国脱欧协议达成,海外不确定性渐次落地。各国疫苗开启接种,海外疫情总体有望得到控制。国内企业盈利加速改善,11月LPR保持不变,年末流动性有望保持合理充裕。基本面和政策面支持A股市场中长期看好。临近年底,加上国内外疫情有所反复,投资者心态谨慎,预计A股市场延续高位震荡。

行业配置方面:经济复苏趋势明确,建议继续关注顺周期板块投资机会;中长期关注“十四五”规划受益的行业和板块;关注需求侧改革、产业链供应链自主可控等带来的投资机会,中长期逢低配置业绩景气超预期上行的科技板块。

但潜在的风险需要关注:1、经济复苏不及预期;2、中美关系显著恶化;3、政策不及预期;4、区域冲突升级,地缘政治风险加大;5、国内及海外疫情再度爆发超出预期。

三、海外视角:海外风险事件逐渐落地,美元指数短暂企稳

3.1海外宏观:美国财政刺激法案落地,英国脱欧协议达成

北京时间12月28日,美总统特朗普签署了总额2.3万亿美元的新冠疫情纾困法案和避免政府“停摆”的大规模支出法案。这其中的9000亿美元是有关新冠纾困的方案,法案还包括1.4万亿美元的大规模支出法案,以避免联邦政府在年底前被迫关门的窘境。

北京时间12月24日晚间,英国与欧盟在经历9个月的艰辛谈判后终于达成历史性的脱欧协议,历时四年半的脱欧大戏终于落下帷幕,协议将在2021年1月1日生效,届时英国将脱离欧盟单一市场和关税同盟,两地人员、货物、服务和资本的自由流动将终止。

3.2海外资产:美元有所反弹,大宗普遍回落

  • 全球股市涨跌互现

上周由于圣诞节的原因,海外很多股市交易日只有四天,在年底美国新的刺激法案和英欧达成协议的预期下,海外股市涨跌互现,从月度来看,全球普涨。

美股方面,道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别上涨0.07%、0.38%,标普500下跌0.17%;欧洲地区富时100、法国CAC40、德国DAX分别小幅下跌0.41%、0.11%、0.32%;日经225下跌0.36%、韩国综合指数上涨1.25%,恒生指数下跌0.42%,澳洲标普200下跌0.16%,孟买SENSEX30上涨0.03%。

  • 主要经济体债券市场:全球债券市场收益率保持平稳

上周,美国10年期国债收益率下行1bp至0.94%,日本10年期国债收益率上行1bp至0.03%,德国10年期国债收益率下行6bp至-0.62%,英国10年期国债收益率下行7BP至0.25%。

  • 外汇市场:美元指数小幅反弹,人民币持续升值

上周(12月21日-12月25日),美元指数上涨0.46%至90.33,其他非美货币大多有所下跌。澳元下跌0.25%,欧元下跌0.62%,英镑下跌0.10%,新加坡元下跌0.08%,加元下跌1.08%,日元下跌0.44%,林吉特下跌0.65%,瑞郎下跌0.65%,人民币上涨0.27%。

上周欧美进入圣诞假期状态,市场交投清淡,随后市场很快又将进入元旦假期,流动性趋于清淡,市场可能陷入短暂的整理区间。海外两大风险事件:美国大选和英国脱欧在年底都已尘埃落定,美元短暂企稳。长期来看,依然是弱美元,人民币还会有升值空间。

  • 大宗商品:普遍有所回落

上周(12月21日-12月24日),大宗商品多数回落。12月24日,NYMEX原油V型走势,小幅下跌1.9%录得48.3美元/桶,LME铜下跌2.1%录得7830.5美元/吨,黄金震荡下跌0.2%录得1882.6美元/盎司。

关键词:

扫二维码用手机看

在线搜索

搜索
搜索

凯联资本   专业成就信任