凯联资本李哂时：ESG可持续发展是中国高质量发展的底层新逻辑

中国白酒文化，历史悠久。但在酿造过程中，从原材料获取、运输到生产酿造的每一个环节都与自然生态高度关联，比如温室气体排放。如果通过煤改气工程，每年可以减少超过4万吨标准用煤，减少二氧化碳排放量超过20万吨；通过沼气发电，酿酒过程中产生的废水废气还可以被用以酒精生物质热电联产，进一步优化能源结构。

这些并非只是冷冰冰的数字，而是凯联资本多年前的被投企业五粮液在实践ESG理念过程中最真实有效的绿色成果。

在全球经济处于转型关键期的今天，新一轮科技革命和产业变革加速，“双碳”目标进程稳步推进，给ESG理念在国内的推广和落地带来重大发展机遇。加之绿色金融政策加持，越来越多的中国企业在重视环境保护和产业生态的可持续发展，ESG投资也在持续升温。

凯联资本合伙人李哂时告诉融中财经，“ESG框架提供了一个企业可持续发展的全面视图，可以帮助企业在日益复杂的全球商业环境中识别和应对各种风险和机会。投资机构在对每家公司进行ESG评估时，不管是一级市场的股权投资，还是上市后的二级市场投资，都需要关注环境保护、社会责任和公司治理。这是贯穿企业发展整个生命周期的因素，并不是阶段性产物。ESG投资的本质是可持续发展，是追求长期价值增长的一种理念，更是中国高质量发展和全球化进程中的重要战略实施。”

今天，无论是企业还是投资人，ESG都已经不再是“选择题”，而是“必答题”。中国白酒是典型的本土化产业，具备特殊的地域生态属性，却也只是代表中国传统行业在推进双碳目标过程中的冰山一隅。

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凯联资本这家深耕中国资本市场超过20年的投资机构，自2015年第一支人民币基金起，ESG理念就贯穿在所有的投资行为之中。这与其管理团队国际化视野不无关系。

凯联资本的核心团队均来自国内外顶级的投资机构及大型产业集团，拥有20多年海内外投资经验、实业管理经验及产业布局能力。在凯联资本看来，中国本身是一个工业大国，新一轮经济增长的机会其实源自于科技创新所带来的生产力提升。生产力提升以后，产品品类更加丰富，特性更加鲜明，未来整个供应链体系必然会全面全球化发展，这就需要用国际化的价值观引领企业发展，实现中国品牌的全球化。

“当时（2014年）我们也是看到，随着信息技术的发展，中国产业生态已经发生了巨大变化，新一代信息技术带来的商业模式和工业生产流程都发生了变化。”李哂时对记者讲述，“更重要的是，当时中国已经提出经济结构和产业结构转型，种种细节都在告诉我们，中国社会一定会更加注重对环境的保护、对生态的保护。那时我们就意识到，ESG这种符合全球价值观的投资理念对于中国企业国际化路径发展的重要性。”

由此，凯联也成为国内较早提出并践行ESG投资理念的投资机构。如今双碳目标在国家战略层的推进和深化，凯联也更加坚定了ESG投资是投资机构不可推卸的责任与担当。

相比西方重要资本投资市场近20年的成熟经验，中国ESG投资即使是目前也还处于起步阶段。所以最初，凯联也是摸着石头过河，借鉴和学习国际上的ESG投资经验，引入和沿用国际ESG标准。但是这些标准在落地中国的过程中，凯联团队发现，始终面临着本土化问题。比如，通过海外ESG标准对我国企业进行评级，往往会忽略我国作为发展中国家的发展需求以及企业为实现中国特色现代化所做的事情。

仍以五粮液为例，作为四川宜宾大型国有企业集团代表，除了坚持绿色发展目标外，还肩负着高度的政治责任和社会责任。因此五粮液自2015年以来，先后参与精准扶贫累计投入和整合资金27.78亿元，帮扶受益贫困群众超15万人惠及群众近100万人，对口帮扶理塘县、屏山县、兴文县全数脱贫摘帽。同时，白酒企业为宜宾政府带来了良好的财政现金流，也为宜宾今天转型为新能源之城打下了良好的基础，今天宜宾在新能源工业的基础上，会继续走上新的绿色转型之路。

“ESG投资不仅要关注投资标的的财务业绩指标，同时还要注重其社会责任的履行，考量企业在环境、社会及公司治理方面的表现。”李哂时告诉记者，“与西方大多数发达经济体相比，中国具有独具特色的经济制度。如果按照西方标准与价值观念主导的指标体系进行中国企业的ESG信息披露，不仅无法反映出企业的全部贡献，同时给企业信息披露也会带来一定困难，缺乏客观性和公允性。中国一定要打造具有中国特色的可持续发展的路线和标准。”

如今，随着双碳发展目标提出，国内越来越多的投资机构重视ESG投资，包括产业界、资本界和学术界都在关注 ESG。凯联资本一路走来，也在不断迭代自己的ESG投资框架。

总结过去几年ESG投资经历，党建引领、乡村振兴、共同富裕、科技创新、供应链安全、一带一路建设、区域协调发展、新型工业化建设，现代化产业体系建设、公共安全以及应对公共危机等，这些都是凯联在实践中逐渐抽离出的符合中国特色的ESG因子和标签。实际上，这也贯穿了凯联整个ESG投资的本土化过程。

作为一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和评价标准，ESG 其实是可持续发展的具象化。李哂时告诉记者，“在中国做ESG投资，需要关注四个核心点，即可持续发展、全球视野、企业价值与成长平衡、产业与生态赋能。特别是在‘一带一路’发展战略下，中国企业要走向全球，‘出海’成为新选择和新目标，这样的背景下，ESG理念在国内市场也进入了消化和升华的又一全新历程。”

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目前，凯联资本管理基金规模超过150亿元，其中近70%的投资标的都与 ESG相关，包括新能源汽车、新型电力设施、工业互联网、半导体、数字化、先进制造、生物技术和科技农业技术等方向都遵循ESG投资理念，尤其在双碳相关产业上下游，已经投入超过70亿元。在被投企业生态中，大部分公司都是较早就树立了ESG理念，重视健康生态的建设，比如新能源汽车领域的广汽埃安。

凯联资本早在2016年就开始深耕新能源汽车产业链，先后布局了整车、汽车设计、汽车电子、智能驾驶、核心零部件以及车规级半导体等细分领域。2022年9月，凯联参与了广汽埃安A轮融资引战。这也是近年来国内新能源整车行业最大单笔融资，成为国内未上市新能源车企最高估值超千亿的企业。

谈及这笔投资，李哂时提到，“新能源汽车产业链条非常长，参与者也非常多元。广汽埃安作为销量最多的国有背景新能源车企，依靠市场化运作体系将充分享受行业增长红利，带领行业向上发展。但凯联看重广汽埃安非常关键的一点，还在于它整个生产过程几乎都在践行ESG理念。”

在广东省重点建设的零碳先进示范区——广汽埃安“零碳工厂”，广汽埃安拥有全套的对污染物处理和碳消耗全程追踪系统，对生产过程中产生的危险废弃物管理和减量目标，特别是涉及的汽车动力电池，专门制定了数字化管控流程，确保生产及回收过程不会对环境形成严重污染。再比如，物流包装、内饰材料，从生产、销售到回收，在完整的汽车生命周期内，广汽埃安都采用了符合ESG理念的可循环环保内材供应商，进一步带动了产业上下游的ESG体系化建设。

“良好的ESG实践是与企业卓越的经营业绩呈正相关性的，它不仅会提升企业内部管理的科学性，同时也能推动产业上下游营造健康的产业链生态。企业要想走得远，必须具备这样高瞻远瞩的战略发展思维，理解和认可ESG的必要性，这非常重要。”李哂时强调，“不管是早期项目还是发展到一定阶段的成熟企业，只有具备ESG价值观的认同感，才能进入凯联的评估体系。这是凯联的一个筛选标准，在项目sourcing阶段就要找到这样的公司。”

作为始终注重价值投资与ESG责任投资理念的投资机构，凯联已经设立了一套完善的ESG投资标准，并专门设置了ESG委员会，将ESG理念渗透到了从项目初筛、尽职调查、到投委会、风控部门以及投后管理等各个流程环节。“ESG强调的就是通过设置环境保护、社会责任履行和公司治理层面的关键模型，关联到企业战略、业务、绩效评价各个领域，这也是对投资标的的一次全面审视。”李哂时说到。

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现阶段，国内产学研各界都在围绕ESG建立量化标准，落地实践，但这些标准其实相对分散，没有集中和统一。比如新能源汽车行业有一套标准，电池行业有一套标准，车规级半导体行业又有标准，甚至半导体行业也有标准。

李哂时指出，“如果这些标准能相互统一，对可持续发展十分关键。但这一过程，需要时间。前提是大家要先建立这样的共识——ESG建设会是中国未来全球化过程的重要抓手。”

为了进一步让产学研各界共同关注ESG理念，近两年凯联团队的工作重点之一便是“产业与生态赋能”。自2021年以来，凯联几乎每年都会组织超过10场针对行业的闭门研讨会，联合LP与被投企业，特别是链主企业一定会参加，以及产业相关的上下游供应链环节的其他多家企业、产业突出的地方政府代表等，就相关行业主题展开深入探讨。

通过这样的方式，一方面，让行业避免进入过度竞争的内卷式发展状态，提高企业经营效率，行业生态更加健康。另一方面，在沟通交流中，这些产业链条上的企业可以共同成长、商业融合，合作研发，探寻业务协同机会，开拓新的市场。

过去几年，中国经济快速发展，很多领域在资本助力下，过剩产能越来越多，供给两端仍存在不平衡，但其实真实需求仍有不足，一定程度上是因为很多产业中低端生产重复建设。

李哂时告诉记者，任何行业想要健康、可持续发展，就不能竭泽而渔。每个国家在经济发展的道路上，都可能会遇到产能过剩问题。产能过剩不可怕，可怕的只是不平衡的产能过剩，国家今天提出统一大市场的理念非常重要。

“凯联一直倡导投资向善。我们希望社会可以向着平衡状态发展，而不是某一供给端的过度竞争，资本不应该是过剩产能的推动者。所以凯联愿意积极相应国家的号召，推动行业整合，向平衡状态发展。在这过程中，我们的生产方式及生产工具会随着科技的进步而发生改变，由此就会带来更多新的技术创新推动的新型资产类别和投资标的。可以说，未来几年中国将会是绿色投资的蓬勃发展期。这会是中国最新的经济增长底层逻辑，会因为ESG理念在全社会的不断渗透，形成新的共识，改变我们现有的生活方式、消费习惯。”

以我们的日常生活实例来进一步解释。尼龙和塑料，环境污染的最大制造者之一，过去生产通常采用的是化石能源，现在，通过凯联最近投积极布局的合成生物技术，可以由生物原料通过绿色工艺转化替代这类传统化工产品。而这会提升生产者对农作物、农产品的需求，再叠加新的生物技术、新的农业数字化技术等推动新的种植方式、新的生态管理，进一步减少农药的使用，减少水资源的浪费，实际上这些从原料的种植、生产，到加工、销售等涵盖了整个生产体系。

接下来，凯联也会侧重两个重要环节：第一，更多的发现绿色投资相关资产，加强绿色投资比重，且不只局限在股权投资，也愿意参与更多多元化的投资品类，支持绿色投资。第二，基于过往广泛投资网络的联动，与中国新的机会同频，建立新的国与国的对外合作，与更多国际化 LP、产业伙伴等展开沟通协作。

据李哂时透露，目前凯联新一期绿色投资主题基金正在募资中。“我们也是看到，越来越多的国际投资机构，非常看重中国市场及未来发展，希望参与到中国绿色投资。凯联新基金也将会围绕行业整合，帮助更多优质企业做大做强，提升行业供应链管理水平。”

据记者了解，凯联还在与中国首经贸大学ESG研究院进行ESG相关的课题合作和建立人才培养体系，助力培养中国ESG人才，力争将ESG理念传递给更多年轻一代，为这些人才创造更多认识产业、理解产业、落地产业的机会。

今天，在ESG投资这条路上，无论是对中国特色的ESG投资的深刻理解与认知，还是创新方法论的实践，凯联资本都已经跑在了中国股权投资行业的前端，肩负起了这个时代中国特色价值观体系下本土资本该有的责任。