周期性波动，行业面临下行压力 | 凯联资本前三季度动力电池观察

2023年前三季度，动力+储能电池总产量为533.7GWh，同比增长45.0%。其中，动力电池产量为479.7GWh，同比增长32.1%，继续突破历史高点，增速在5月后开始放缓，至9月已下降到18.0%；储能端的电池应用正在加速落地，储能电池前三季度产量已达54.0GWh，同比增长超7倍，主要与发电侧场景的需求增加有关。

动力电池装机量为255.5GWh，同比增长31.8%，继续吸收新能源汽车渗透提升的红利；装机量和产量增长率逐渐趋向一致，上下游节奏开始同步。

从电池分类角度看，磷酸铁锂电池依然占据主流位置，保持对三元锂电池的优势。磷酸铁锂电池前三季度装机量达173.8GWh，同比增长49.5%，今年以来装机量总体呈现逐月上升趋势；三元锂电池前三季度装机量为81.5GWh，同比增长5.7%，较磷酸铁锂电池增长明显缓慢。

前三季度，宁德时代继续占据头把交椅，装机量达109.3GWh，市场份额达42.75%，但较去年48.20%的份额已有所下滑；比亚迪装机量达74.0GWh，市场份额提升至28.94%，得益于比亚迪汽车今年终端市场的优秀表现。

从正极材料选择上看，宁德时代、中创新航等在磷酸铁锂和三元锂上保持着齐头并进的技术路线；比亚迪则聚焦于磷酸铁锂，亿纬锂能、国轩高科等也将主要资源和精力投入到磷酸铁锂电池的研发生产中。

前三季度，实现配套的电池厂商数量总体呈现下滑趋势，至9月已降到33家，市场开始进入存量出清阶段。头部集中效应在下降，龙头企业挑战增大，CR2占比下降，宁德时代+比亚迪的市场份额从年初的78.88%下滑至66.48%；中创新航+国轩高科+亿纬锂能的市场份额从年初的12.32%提升至19.12%；5-10名厂商的市场份额从年初的6.40%提升至11.90%。

今年以来，主要原材料碳酸锂价格开启陡峭下跌，半年时间完全抹掉了过去一年多的上行增量，5月已下探至15万元/吨区间，而后在经历了短暂反弹后又再次落回到15万元/吨附近。从目前各家厂商公布的产能建设计划来看，供需间的不平衡可能会在未来进一步放大，并对碳酸锂价格形成持续堆积的下跌压力。

受原材料持续下跌的不利影响，锂电上游上市公司今年前三季度整体盈利出现了大幅下滑；中游上市公司竞争加剧，盈利情况也同样普遍不达预期；下游电池生产商则受益于原材料采购成本的下降，前三季度盈利情况大多有明显增长。

2023年以来，小金属指数、动力电池指数、锂电化学指数持续下行，较2022年初已分别累计下跌超30%、40%、50%；动力电池行业正处于阵痛期，多数上市公司盈利大幅萎缩，短期内可能还将面临较大调整和挑战，压力仍会持续存在。

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